新纶科技公司动态点评:一季报业绩符合预期,静待产能释放贡献增长

事件:公司发布2018年一季报,报告期内实现营业收入5.09亿元,同比增长48.11%;实现归属上市公于司股东的净利润5124.17万元,同比增长125.13%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3889.45万元,同比增长118.29%。同时,公司公布上半年业绩预告,预计1~6月实现归属于上市公司股东的净利润为1.74~2.11亿元,同比增长135%~185%;其中千洪电子预计合并增加净利润4000~5000万元。

功能材料进入收获期结构优化驱动盈利能力提升:公司常州一期功能材料业务进入收获期,多款功能性电子胶膜成功导入苹果供应链,产品设计、品质均达到世界一流厂商水平。目前功能材料生产线包括6条低端线和5条高端线,公司规划新增一条高端线,预计2018年4月完成设备调试;同时拟将3条低端线置换为高端线,预计2019年初投产,届时将形成9+3的产线格局,产品、客户结构优化将进一步提升功能材料业务毛利率水平。

动力软包锂电池需求旺盛驱动铝塑膜实现进口替代:铝塑膜是软包锂电池核心材料,其安全性和高能量密度的优势已获得市场的认可。目前公司销售铝塑膜产品为日本三重工厂生产,随着新客户导入的数量增加,预计2018年铝塑膜销量同比去年将有较大的提升。同时,常州二期铝塑膜工厂的主体设备中的爽滑剂涂布线、铝箔处理线、挤出复合线、干法复合线等已安装完毕,厂房转入二次净化阶段,预计在2018年二季度末将投入试生产,常州二期二线铝塑膜产线也将于2019年投产。

布局功能性光学薄膜进军液晶显示领域:TAC薄膜主要应用于液晶显示的偏光片中,国内市场每年需求已经超过3亿平方米,且随着国内光电显示行业发展,年增速将不低于30%。公司于2017年正式启动了常州功能材料产业基地三期光学膜项目的投资建设,预计2018年三季度末将转入设备调试运行;同时公司推动与日本东丽、韩国科隆、APS等世界知名光学材料企业的交流合作,为该项目投产做好原材料供应,新产品设计开发、客户导入等方面的准备。

投资建议:公司布局产业包括消费电子用功能材料、铝塑膜、TAC薄膜等新兴膜材料,下游需求成长动能十足。之前国内大部分的供给是被日韩垄断,随着公司产能落地将加速国产化替代的速度。我们认为公司的投资逻辑应该从供给的视角出发,产能的落地、良品率的提升、产能利用率的提高和技术指标能否对标国际水平将是决定公司投资价值的关键。暂不考虑千洪电子并表的情况下,预计公司2018~2020年实现EPS为0.29、0.46元和0.55元,对应市盈率43倍、27倍、23倍,继续维持“推荐”评级。