银行业2018年一季报综述:规模增速下降但信贷快增,不良延续改善

1季度25家上市银行净利润同比增速5.56%,较17年全年提升0.74个百分点。大行、股份行、城商行和农商行净利润增速分别为4.85%、6.03%、12.76%和12.60%,较17年增速分别提升0.69%、0.76%、1.40%和0.01%,城商行业绩增速领先,主要受益于生息资产规模的扩张、息差企稳以及不良的逐渐出清;而受益于资产质量好转,以及调正利润需求,股份行普遍放缓了拨备计提力度,拨备反哺利润。

2018年一季度规模是业绩增长最大的正贡献因子,净息差贡献度正式由负转正,对盈利正向支撑。2018年一季度行业净息差1.92%,较17年同期提升5bp,环比17年四季度收窄7bp;净利息收入增速分化,农商行反弹明显。虽然息差整体收窄,但规模较小的农商行受益于生息资产规模的扩增以及较低的基数,净利息收入同比增速反弹明显。受益于息差的企稳叠加生息资产规模的扩增,25家银行净利息收入同比增7.25%(VS17年4.38%,前三季度3.1%),净利息收入反弹加速。手续费及佣金收入同比继续下行。预计随着资管新规落地,对理财、非标等业务的调整压力还将持续。

1季度规模扩增放缓,5家银行规模缩表。25家上市银行资产规模18年一季度环比17年末增2.07%(VS17Q1环比增速2.91%),受去杠杆影响整体增速趋缓。从不同类型的银行看,城商行增速收窄幅度较大。从资产结构来看,增量部分主要来自于信贷投放,同业资产增速分化较大。从负债端结构来看,2018年一季度行业存款扩张4.4%,高于2.08%的总负债增速。

资产质量优化,拨备提升。受益于整体经济环境向好,18年1季度末不良率仅1.56%,环比下降3BP,自17年起上市银行不良率连续五个季度环比下降累计21BP。同时,行业整体拨备水平整体上升,大行提升显著,城商行抵补能力强。n投资建议:整体银行一季度业绩表现较好,虽然行业资产规模增速较17年延续放缓,但信贷需求延续旺盛下高收益等生息资产规模扩张较快,促进净利息收入增速反弹。另外虽然受监管收入结构略有调整,但整体拨备前利润增速相对稳定。而且资产质量延续向好,未来信贷成本将延续企稳下降的态势,对业绩的贡献度进一步提升。负债端存款竞争加强,同时分化也比较明显,但另一方面结构性存款的快速增长会抬升负债端的整体成本,所以各家银行在资产端均加大结构调整,商业银行的资负管理、流动性管理难度增加。整体上在需求端有很强的支撑下我们预计未来息差将企稳略有提升。行业基本面边际改善的趋势延续,为板块估值的进一步提升提供支撑。目前行业PB对应18年0.9倍左右,我们继续看好板块绝对收益表现。从个股上,我们继续推荐宁波、农行、招商、中行和贵阳,建议关注上海和常熟银行。

风险提示:

1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露

银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。

2)行业监管趋严超预期

18年在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业规模及收入造成不利影响。

3)市场下跌出现系统性风险

银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。

4)部分公司出现经营风险

银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下,部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险,从而对股价造成不利影响。