汽车行业2017年年报综述及投资策略:板块差异较大,龙头优势凸显

市场环境:2017年,受到购置税政策下调和2016年高产销数据影响,2017年汽车产销增速放缓,我国汽车产销分别为2901.54万辆和2887.89万辆,同比分别增长3.19%和3.04%,汽车产销增速放缓的趋势已经凸显出来。

年度业绩概况:统计汽车行业的153只个股,汽车行业2017年实现营业收入26207.09亿元,同比增速15.91%,维持在行业平均水平;实现归母净利润1143.25亿元,同比增速3.25%,增速明显放缓。

乘用车:整体表现与汽车行业趋势相同,13家上市公司共实现营业收入14913.29亿元,同比增长12.71%,略低于过去5年的平均水平,实现归母净利润645.09亿元,同比降低0.06%,出现明显下调。

商用车:1)卡车板块(中信三级)5家上市公司2017年营业收入合计1446.58亿元,同比增长26.50%,增速大幅上调,2017年实现规模经理人19.57亿元,同比下降24.66%,较2016年下降37.18个百分点,下调明显。2)客车板块(中信三级)7家上市公司整体表现欠佳,2017年实现营收762.25亿元,同比下降8.85%,较2016年出现明显下滑,实现归母净利润40.29亿元,同比增加3.92%,较2016年有明显改善,但仍然低于往年平均水平。3)专用车板块(中信三级)3家上市公司2017年实现营收60.78亿元,同比上升38.73%,实现归母净利润6.95亿元,同比增加21.24%,较2016年略有下滑。

汽车零部件:统计118家汽车零部件上市公司的相关数据,118家上市公司2017年实现营业收入7320.57亿元,同比增加28.16%,实现归母净利润421.86亿元,同比增家24.08%,整体表现良好。

汽车销售及服务:10家上市公司2017年共实现营业收入1514.30亿元,同比增加2.26%,2017年实现归母净利润12.13亿元,同比减少34.54,%,增速下滑严重。

摩托车及其他:统计8家上市公司(由于春风动力2017年8月18日上市,未公布2012年财务数据未统计在内),共实现营业收入312.83亿元,同比增加18.21%,实现归母净利润21.42亿元,同比增加70.90%,整体业绩能力明显提升。

投资评级:我们认为汽车产销增速放缓为汽车制造商及销售商带来挑战,原材料价格提升导致成本增加,汽车行业总量趋势放缓的,全行业缺乏趋势性投资机会。但是,竞争加剧,技术提升,新四化发展,汽车行业结构性投资机会仍存,维持“中性”评级。

投资建议:回顾2017年汽车行业的市场表现和各公司的盈利情况,利润增速出现明显放缓,各板块差异较大,建议关注业绩稳定增长、市占率持续提升的大市值白马股和技术壁垒较高的优质零部件个股。

投资标的:上汽集团、华域汽车、星宇股份

风险提示:汽车行业政策大幅调整;汽车销量不及预期;上游原材料价格大幅波动;股市震荡风险。