锦江股份:3月RevPAR大增9.4%,下跌非基本面变动,酒店提价周期依旧延续

锦江股份公布3月份经营数据:酒店提价+轻资产扩张加速推进。①酒店提价延续:公司业境内酒店3月整体RevPAR 159.23元/+9.40%,其中平均房价194.49元/+9.78%,出租率微降0.29pct 达到81.87%;②轻资产加速扩张:公司18年3月份直营店净减少5家(去年同期净增3家),加盟店净增56家(去年同期净增45家),相比之下公司轻资产模式加速推进,门店结构持续改善。截止18年3月末,公司开业加盟店5813家,占比84.76%;中端型酒店1808家,占比提升至26.36%;

平均房价驱动3月RevPAR 大增9.40%,酒店景气提价周期延续。①全口径RevPAR 大增:公司3月的经营数据在平均房价大增9.78%驱动下,RevPAR 增长了9.40%,继续验证景气周期下平均房价推动RevPAR增长的逻辑。②出租率正常范围内微降,系新开店所致:公司的3月出租率受维也纳系影响同比微降0.29pct,我们认为是维也纳在17Q2-18Q1的加速新开店使得培育期门店占比提升,使得出租率同比下降所致。锦江都城和铂涛系的平均出租率在提价下依旧处在一个良好的区间,验证酒店供需缺口依旧存在。

弘毅减持主要基于正常财务安排,公司股价调整主要受市场情绪所致。弘毅股权投资基金为公司第二大股东,本次拟减持6个月内减持不超过公司总股份2%后,依旧持股公司至少10.56%股权,二股东地

位依旧不变。考虑到弘毅的投资总裁赵令欢先生在上市公司的董事会

中拥有董事席位,且弘毅还投资1亿元参股了公司的Wehotel(持股10%),对公司为长期战略看好。本次弘毅的减持更多为自身财务去杠杆的安排,而非市场所担心的公司基本面出现变化。因此近期公司调整较大更多是由于市场情绪所致,而非基本面变化。我们认为公司的两大长期逻辑:同店提价+轻资产加盟依旧未变,当前时点下估值优势再次强化。

投资建议:买入-A 投资评级。考虑到公司18年加盟扩张步伐提速,铂涛提价+维也纳新店成熟+整合效应下,业绩有望迎来持续释放,我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为12.80亿元/17.32亿元/21.99亿元,增速分别为45.2%/35.4%/26.9%,EPS 分别为1.34元/1.81元/2.30元,对应2018-20年的PE 分别为22x/16x/13x,给予6个月目标价37.02元。

风险提示:宏观经济下行,旅游市场萧条,中美贸易战,供给释放超预期,酒店加盟商竞争加剧。