电力设备行业季度投资策略报告:风电复苏,光伏渐入佳境

行业一季度整体下跌

2018年初至今(截止到2018年3月23日),大盘整体下跌,沪深300指数下跌2.42%,电力设备与新能源行业下跌9.14%,跑输大盘6.72个百分点,在申万28个一级行业中排名第22位。子行业各板块全部下跌,工控跌幅较小,光伏和风电跌幅较大。目前行业整体的估值为30.56倍,相对于沪深300的估值溢价率为125%,估值溢价率同比有所下降。

光伏:二季度为传统旺季,产业渐入佳境

清洁能源替代传统化石能源是必然趋势。近年来,中国清洁能源投资高速增长,2004至2017年的年均复合增速约为33.5%,其中光伏发电投资占比最高。2017年中国的光伏发电装机实现快速增长,分布式光伏实现爆发式增长,新增装机达到1944万千瓦,同比增长3.7倍。随着光伏产品价格的不断下降和国家政策的大力支持,光伏平价上网越来越近。单晶技术路线优势明显,看好单晶硅产业链全面布局的龙头隆基股份(601012)。此外,分布式装机的持续增长带动上游多晶硅需求维持高景气度,推荐多晶硅龙头通威股份(600438)。随着分布式光伏的快速发展,电站运营类企业有望受益,推荐林洋能源(601222)。

风电:行业迎来复苏,分散式风电和海上风电快速发展

2018年以来,随着风电预警“红六省”变为“红三省”,解禁的黑龙江、内蒙古和宁夏三省区风电装机有望逐步恢复。2017年,全国风电平均利用小时数1948小时,同比增加203小时,全年弃风电量419亿千瓦时,同比减少78亿千瓦时,从弃风率来看,2017年弃风率达到12%,比2016年低了5个百分点。弃风限电形势大幅好转。政策大力支持分散式风电,分散式风电2018年有望快速发展。此外,海上风电新增吊装容量逐年上升,2017年新增吊装容量同比增长约97%。随着传统风电装机大省的红色预警解除、分散式风电和海上风电的快速发展,预计2018年风电市场将迎来复苏。公司方面,金风科技是国内风机龙头,在中国风电装机市场份额为29%,位居第一。天顺风能是国内风塔龙头。随着风电行业的复苏,龙头标的有望最先受益,行业集中度有望提升。维持行业“看好”评级。推荐金风科技(002202)和天顺风能(002531)。

风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降,宏观经济发展不及预期。