4月贸易数据点评:多因素合力下4月进出口反弹符合预期,高技术及机电出口仍亮眼

按美元计4月出口同比12.9%,市场预期8.0%,前值-22.7%。进口同比21.5%,市场预期16.0%,前值14.4%。贸易帐287.8亿,预期277.5亿,前值-49.8亿。按人民币计4月出口同比12.9%,市场预期8.0%,前值-22.7%。进口同比21.5%,市场预期16.0%,前值14.4%。贸易帐287.8亿,预期277.5亿,前值-49.8亿。4月进出口增速均如期反弹,与市场预期相差不大,考虑贸易数据波动性较大,该预期差在合理区间,可视为符合预期。进口相较出口超预期,验证4月国内“小阳春”。

工作日与基数效应助力增速反弹。贸易数据经历一季度符合季节特征的大幅波动,3月出口增速负增长,贸易帐单月录得逆差。4月两种汇率计价的出口增速基数均较3月明显下降,助力增速反弹,进口基数同样下降。此外,今年4月共计20个工作日,也较去年4月多一个工作日人民币汇率对外贸出口压制缓解。前期人民币表现强劲,人民币实际有效汇率指数自去年9月上升至120的平台,今年2月更是达到127,3月小幅回落至125,4月中枢继续下移至116附近,人民币强制对外贸出口的压制缓解。4月下旬开始,美元指数开启一轮显著走强,人民币相较美元小幅贬值,当前贬值幅度低于美元升值幅度,人民币汇率指数未必明显下降,但同样难以大幅上涨。

对美出口暂未受影响,高技术、机电出口仍然亮眼。4月美元计高技术产品出口增长20.73%,机电产品出口增长15%,均高于全部出口增速4月人民币计对美出口2289.5亿元,增速反弹幅度基本接近全部出口,美国经济持续表现强劲对冲可能的摩擦影响。同时我们需要考虑这样的可能:为避免6月双方加征关税影响,贸易商可能在此之前提前出货。

多因素下净出口对经济贡献较去年下降,贸易战仍是不确定风险因素,持续观察4月底政治局会议应对贸易摩擦定调的政策微调落实。4月春节影响消退,贸易恢复顺差状态,但1-4月两种汇率计价的贸易差额均较去年同期明显下降(美元计4月累计贸易差额约770亿美元,去年同期为960亿美元),预计净出口对经济贡献下降,一方面由于去年基数较高,另一方面年初以来海外经济指标高位放缓,此外去年进口价格指数大幅反弹的贡献预计在今年下降。叠加贸易战不确定性影响,外贸领域风险仍在,持续关注政策应对。