保隆科技:17年业绩符合预期,18年汇兑损益无碍TPMS龙头成长

17年归母净利1.74亿元,符合预期

2017年,公司实现营业收入20.8亿元,同比增长24%;实现归母净利1.74亿元,同比增长31.4%。其中,排气系统管件收入7.56亿元,同比增长13%;气门嘴收入5.5亿元,同比增长15.9%;TPMS业务收入4.91亿元,同比增长65.2%;平衡块收入1.08亿元,同比增长41.2。

18年一季度汇兑损益影响利润

2018Q1,公司实现营收5.86亿元,同比增长15.6%;归母净利4927万元,同比增长9.04%;财务费用1374万元,去年同期264万元。Q1财务费用大幅增加主要受年初美元兑人民币大幅贬值影响(扣除汇兑的影响预计Q1利润增速在30%以上),目前公司建立了完善的应对汇率波动的机制,售后市场调价速度很快,OEM市场也已经和客户完成沟通,或按照季度平均汇率调价。

TPMS业务高速增长,龙头地位稳固

公司TPMS业务高速增长。随着上市募集资金投入TPMS产能扩充项目投产,公司2017年自制TPMS发射器和控制器销量分别为788.7万支和150.2万支,同比分别增长243%和152%,继续保持国内OEM市场龙头地位。按照国家强制性标准:2019年1月1日起,中国市场所有新认证乘用车必须安装TPMS;2020年1月1日起,所有在产乘用车开始实施强制安装要求,TPMS市场仍有巨大发展空间,预计未来三年公司TPMS业务仍将维持高速增长。

新业务传感器、结构件和环视系统初见成效

公司17年量产的新产品——传感器和汽车结构件初见成效,分别实现收入2492万元和2223万元,同比分别增长155%和40%,传感器获得上汽乘用车、东风柳汽和奇瑞等多个项目定点,结构件获得吉利、汇众项目定点。360度环视摄像头获得吉利定点,预计2018年量产贡献收入。

风险提示

人民币升值风险,贸易战下零部件出口风险。

中短期看TPMS放量,长期看传感器新品拓展,给予增持

中短期看TPMS业务放量,长期看传感器品类拓展。我们预计公司18/19/20年EPS分别1.91/2.46/3.05元,对应PE为23/18/14x,首次覆盖,给予增持评级。