华友钴业年报点评:业绩略超预期,量价齐升成就全球钴龙头

2017年营业收入同比增长96.53%,净利润同比增长2,637.70%:

公司发布2017年度报告,报告期内公司实现营业收入96.53亿元,同比增长97.43%;实现归属于上市公司股东的净利润18.96亿元,处于业绩预增区域(16.5-19亿元)的上限位置,同比增长2,637.70%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润18.97亿元,高于业绩预增区域(15.82-18.32亿元),同比增长2,470.39%;综合毛利率达34.39%,同比增加18.07个百分点。2017年Q4公司实现营业收入35.07亿元,同比增长150.32%;归属于上市公司股东的净利润7.98亿元,同比增长1273.81%;综合毛利率达36.40%,同比增加13.32个百分点。2017年整体业绩略超预期。

量价齐升,钴产业步入黄金发展期:

2017年全球精炼钴产量约为11.6万吨,钴消费约为11.5万吨,钴的供需处于紧平衡状态。预计2018年钴的消费量进一步增加至12.38万吨,供给为12.09万吨,全球钴供需有可能出现约3000吨的供应缺口。2017年公司共销售钴产品超过40,000吨(金属量20,663吨),约占国内消费量的35%,占全球消费量的18%,公司钴产品产销规模稳居国内钴行业龙头地位。受益于钴价持续上涨,钴产品毛利率达39.90%,同比增加22.22个百分点。

三元前驱体扩产脚步加快,有望成为新的利润增长点:

2017年公司三元前驱体销量达8,330吨,同比增长234.12%,随着公司2万吨三元前驱体产能进入放量期,锂电材料有望成为公司新的利润增长点。3月13日,公司公告拟投资63.7亿元,建设年产能达15万吨/年前驱体的新能源材料智能制造基地,预计2021年10月投产。4月11日,公司拟与LG成立合资公司华金公司和乐友公司,公司持股占比分别为51%和49%。华金公司和乐友公司的一期生产规模分别为4万吨/年前驱体和4万吨/年正极材料,未来或有望达到10万吨/年前驱体和10万吨/年正极材料。

维持“推荐”评级:

我们预计公司2018-2020年EPS分别为5.96、7.51和8.65元。当前股价对应18-20年分别为19、15和13倍。维持“推荐”评级。

风险提示:钴价波动超出预期,新能源汽车发展不及预期。