华友钴业:行业高景气,公司业绩大增

主导产品价格大涨,公司业绩大幅增长:2017年随着新能源汽车发展以及三元材料推广,钴供需处于紧平衡,钴价格大涨,全年价格接近翻番。2017年公司现有主导钴产品产销较为平稳,全年钴产品销售量折合金属钴2.07万吨,与去年同期基本持平,受益产品价格上扬,公司收入大幅增长97.43%。以此同时,价格上涨推动钴产品毛利率水平大幅提升,公司钴产品毛利率由2016年的17.68%提升到2017年的39.90%,并驱动公司综合毛利率由16.32%提高到34.39%。而正是主导钴产品收入和毛利率提升导致公司2017年业绩大幅增长。

三元前驱体市场拓展顺利:公司现有三元前驱体产能2万吨,2017年市场开拓顺利,销量持续增加,收入由2016年的1.34亿元提高到2017年的6.84亿元,同比增长410.72%。由于产能利用率提升,公司三元前驱体项目盈利水平得以改善,2017年毛利率14.52%,提升11.62个百分点。

上下游产业持续扩张,公司未来增长前景看好:上游方面,公司自有钴矿产的开采及相关冶炼项目年产金属钴3100吨的PE527和MIKAS年产9000吨粗制氢氧化钴(折合金属量3684吨)项目,预计从2018年起陆续投产。下游,公司计划新建15万吨三元前驱体项目,和LG合资公司拟建设三元前驱体和正极材料各4万吨,未来三元下游有望成为新增长极。

投资评级:我们略调整期间费用率假设,预计公司2018、2019年EPS分别为5.23元(-4.72%)、7.17元(-0.42%),并增加2020年EPS8.87元。对应当前收盘价PE为21、15和12倍,维持“强烈推荐”评级。