家家悦:业绩符合预期,18年加速展店

业绩增速符合预期。

2017年,公司实现营业收入113.30亿元,同比增长5.14%;归母净利润3.11亿元,同比增长23.68%;扣非后归母净利润3.01亿元,同比增长27.21%,EPS为0.66元,业绩符合预期。公司拟每10股派发现金红利4.00元(含税),对应最新收盘价(20.93元),股息率为1.91%。

费控成效显著,盈利能力提升明显。

17年公司毛利率为21.58%,基本保持稳定。其中,生鲜产品毛利率小幅上升0.32个百分点,食品化洗类毛利率大幅上升1.27个百分点。17年公司总费用率为17.62%,同比优化了0.31个百分点。其中,销售费用率同比优化0.23个百分点;管理费用率同比上升0.24个百分点;财务费用率同比优化0.32个百分点。公司净利率优化明显,2017年为2.74%,同比上升0.41个百分点。

展店加速,同店增速高达2.80%。

截至17年底,公司共有门店675家,门店净增44家,当年新开门店68处,其中大卖场11家、社区综合超市20家、农村综合超市15家、宝宝悦18家、便利店3家、百货店1家;升级改造门店约100处。公司17年可比店单店收入同比提升2.80%,18年公司计划新开门店100+,并新开智慧微型超市200+。

物流、供应链建设有序推进,资源整合加速扩张。

公司积极整合供应链平台,目前有3处常温物流中心、5处生鲜物流中心,形成了物流建设网络化布局,构建了跨区域的物流配送体系。17年12月,公司以自有资金3.47亿元受让青岛维客51%股权,增强在青岛地区的供应链优势。

风险提示。

山东西部扩张不及预期,实体零售复苏不及预期。

区域生鲜龙头扩张加速,维持“买入”评级。

公司18年将进入高速扩张阶段,由于新增门店尚需培育,增量门店对业绩撬动将有所滞后;供应链物流、中央厨房的网络化布局为公司扩张提供有力支持。

预计公司18/19/20年EPS分别为0.78/0.93/1.10元,目前股价(20.93元)对应动态市盈率分别是26.9/22.5/19.1x,维持“买入”评级。