固定收益周报:溢价率策略下,转债的收益如何?

本报告意在单一的转股溢价率策略下考察转债历来收益率水平及波动,以期为投资者提供参考。为方便分析取用以下样本与策略:

样本区间:在2004年1月1日~2017年12月31日时间区间内退市转债(包括公募EB),共158只转债标的,并取个券周均值为分析单元;

基本策略:在不同的溢价率区间内开始持有转债,一直持有至指定价位区间卖出;分别对应三个买入窗口与四个卖出窗口;若价位未涨至指定卖出窗口,则持有至最后卖出;

3个主要指标:年化收益率、成本回撤率、持有期限;

4个买入窗口:转股溢价率——10%以下、10%~30%、30%以上;

4个卖出窗口:转债价位——120~130元、130~140元、140~150元、150元以上;

不同买入卖出策略年化收益率:可以发现,随着溢价率买入窗口的不断下沉,对应策略所获得的收益率明显得到提升;与此同时,在卖出价位不变的情况下,不同溢价率水平买入对应的策略成功率也相差不大。另外,中盘转债大概率能贡献更多收益。因此,综合考虑不同溢价率策略成功率及其年化收益率结果来看,在10%以下溢价率买入中盘券、120~140元之间卖出可以获得相对较高收益,平均年化收益率在80%左右。

成本回撤率:可以发现,买入溢价率越高则成本回撤率越大。值得注意的是,在绝对价位策略下,随着买入价位的提升成本回撤率反而越小。小盘券的成本回撤率较小,而大盘券的成本回撤率均在9%往上,明显比中小盘券成本回调更明显。

持有期限:可以发现,随着溢价率买入越高则最后平均持有期限越长,虽然差异并不大。中小盘券的持有期限较短,持有区间在1~1.3年;而大盘券的持有期限则较长,在130元以上卖出对应的持有期限均超过1.8年。

风险提示

权益市场超预期调整风险。