华夏幸福:产业实力领先,异地复制兑现

2017年净利增长35.3%,EPS2.97元/股。

2017年实现收入596.4亿元,同比增长10.8%;归母净利润87.8亿元,同比增长35.3%;

按最新股本计算的EPS 为2.97元/股,基本符合预期。公司拟每10股派现金9元。

行业地位领先,入园企业及投资额持续增加。

2017年,公司实现销售面积951.18万平方米;销售金额1522.12亿元,同比增长26.5%;

销售均价12621元/平方米,同比增长19.56%;根据克而瑞数据,公司2017年销售额排名第9,行业地位领先。2017年新增签署产业新城和产业小镇PPP 项目协议21个;

新增签约入园企业635家,较2016年增加199家;新增签约投资额约1650.6亿元,同比增长47%;截至2017年末,公司储备开发用地规划计容建面约988.27万平方米。

公司预计2018年销售额为2100亿元,较2017年同比增长38%;施工面积约4354万平方米;新开工面积约1988.4万平方米;竣工面积合计约1010.6万平方米。

成本降低、财务优化,业绩锁定性佳。

公司融资方式多样,2017年平均融资成本较2016年下降0.99个百分点至5.98%:成功发行16亿元非公开发行公司债券,19亿元中期票据,60亿元超短期融资券,10亿元短期融资券及10亿美元境外债;公司自身产业新城PPP 业务模式在融资方面亦体现出优异性,全年发行三笔PPP 资产证券化项目,规模总计41.06亿元。截至2017年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为70.8%,较2016年末下降3.4个百分点;净负债率为48.2%,较2016年末大幅下降14个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为2.6倍,短期偿债能力较好。公司2017年末预收款为1324.76亿元,可锁定2018年w ind 一致预期营收的152%。

产业发展能力全国领先,异地复制逐步兑现。

公司坚持“产业优先”核心策略,凭借全球最大的约4600人的产业发展团队,为所在区域提供产业升级的全流程综合解决方案,其中,固安成功引入具有自主知识产权的云谷第6代AMOLED 项目,是我国参与国际新型显示产业竞争的重大项目,公司产业发展能力全国领先。2017年,公司异地复制逐步兑现,京津冀以外区域销售额占比从2016的7%大幅提升至23%,杭州区域和南京区域分别以3年和2年的时间实现销售额超百亿,产业新城模式可复制性得到印证。

估值较便宜,维持“买入”评级。

公司入园企业增长显著,财务显著优化,产业新城异地复制得到印证,预计2018、2019年EPS 分别为3.78、4.56元,对应PE 为8.7、7.2X,估值较便宜,维持“买入”评级。

风险。

若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。