通威股份年报点评:深化成本优势,双龙头渐已成型

2017年营收同比增长24.92%,净利润同比增长96.35%:

公司发布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入260.9亿元,同比增长24.92%;实现归属于上市公司股东的净利润20.1亿元,同比增长96.35%,其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润19.6亿元,同比增长219.96%。农牧业务收入162.2亿元,同比增长9.46%,毛利率14.32%增长2.69个百分点,光伏业务收入93.8亿元,同比增长58.52%,毛利率28.69%,增加3.29个百分点。

坚定扩产,打造“硅料+电池片”双龙头:

公司多晶硅产能已达2万吨,2017年先后启动建设乐山、包头两个“5万吨高纯晶硅及配套新能源项目”,预计将在2018年内建成投产5万吨,项目全部建成后,产能将超过12万吨,成为全球高纯晶硅的龙头企业。公司目前电池片产能5.4GW,2017年出货量达到4GW,市场排名第一。报告期内公司已经启动合肥2.3GW和成都3.2GW的高效电池片项目,预计2018年底投产,届时公司产能将超过10GW,未来公司还有规划继续加大产能,预计2019年达到20GW,2022年达到30GW。公司将打造成为“硅料+电池片”的双龙头企业。

深化成本优势,加强技术能力,盈利能力继续提升:

公司始终坚持强化科研和精细化管理,2017年多晶硅平均成产成本降至5.88万元/吨,处在行业领先地位,未来新增产能将实现现金成本降至3万元/吨以下、生产成本降至4万元/吨以下,同时提升质量品质,实现进口替代。2018年由于下游硅片的大幅扩产,硅料需求依然旺盛,预计价格依然会处在高位。公司多晶电池生产成本已降至1.1元/W以下,单晶电池生产成本亦降至接近1.1元/W,其中单多晶电池加工成本均已降至0.3元/W以下,转化效率方面,公司普通多晶电池达到18.6%,普通单晶20.2%,perc单晶21.5%处在行业领先水平。2017年电池片行业普遍承压,多数企业处在亏损状态,但公司毛利率高达18.85%,可见竞争力之强,行业正在洗牌,落后产能必然淘汰,未来公司电池片业务有望量利齐升。

目标明确,预计2018各项业务稳步增长:

根据公司经营计划,2018年公司饲料及相关产业链业务力争实现营业收入180亿元,同比增长10%以上。多晶硅预计将实现2万吨的产销量,随着新项目投产以及原有产能的技术改进,成本将进一步降低;电池片力争实现销量6GW,新增“渔光一体”投建500MW左右。

硅料和电池片业务驱动公司业绩快速增长,维持“强烈推荐”评级:

我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.66、0.92和1.12元。当前股价对应18-20年PE分别为16、11和9倍。未来看好公司硅料和电池片业务快速增长,维持“强烈推荐”评级。