宏发股份:业绩稳步增长,新业务开始发力

公司业绩稳定增长,行业竞争优势明显。

公司17年营业收入60.2亿元,同比增长18.44%,归属上市公司股东净利润6.85亿元,同比增长17.74%,扣非净利润6.33亿元,同比增长11.99%。公司全年生产继电器、低压电器等各类产品19.4亿只、同比增长32.30%。公司通过自动化生产线的改造不断提升公司生产效率,公司人均效率增长13.41%,达到60万元/人,毛利率增加0.55个百分点,达到40.45%,行业竞争优势明显。

通用继电器业务高速增长、电力继电器略有下降。

2017年全年受到家电行业尤其是空调行业回暖,通用继电器业务增长28%,全年收入24.1亿元,我们认为家电下游需求将平稳增长,公司今年通用电器业务仍将保持10%的增长。电力继电器业务受到国网电表投资下降影响,全年实现营收12.39亿元,略微下降1%。我们认为,受到国网电表更新周期到来,及南网智能电表的招标量提升,国内智能电表市场将有望于2018年开始复苏,并且加之公司海外业务进一步扩展,将给公司电力继电器业务带来稳定增量需求,全年增速有望恢复到10%。

汽车及新能源汽车业务带来增长动力。

公司17年汽车电子收入9.23亿元,同比增长16%。公司继续拓展国内外重要客户,公司在国产汽车品牌继续保持高市占率,并且继续提升欧美系,韩系品牌市占率,汽车继电器产能也已提升至3亿只,为后续业务高速发展提供保障。公司高压直流继电器业务收入3.9亿元,同比增长60%。市场份额稳步提升,目前客户已经覆盖45%乘用车、物流车企,60%客车企业。受国内外新能源汽车市场带动,未来新能源汽车高压直流继电器市场将呈现快速增长态势,公司在此新兴市场中已经获得了先发优势,未来借助国内及国外市场重要客户,公司此块业务将呈现高速增长。

维持“买入”评级,目标价50.00元。

公司传统业务能够稳定增长,新能源汽车业务带来新的增量,由于公司低压电器业务发展速度低于预期,调低18年净利润,看好公司新能源车业务高速成长,调高19年净利润,预计20年净利润为14.88亿元,三年净利润分别为9.59/11.91/14.88亿元,看好公司积极开展新业务的横向拓展,维持“买入”评级,目标价50元。