精测电子:面板设备加速成长,半导体和新能源检测提供长远发展空间

支撑评级的要点

2017年盈利1.67亿元符合预期,预告2018年一季报翻倍增长:公司2017年实现营业收入8.95亿元,同比增长71%;实现归母净利润1.67亿元,同比增长69%,对应EPS为2.07元,同比增长29%。年报业绩符合业绩快报数据。2018年一季度净利润增长111%-139%,如果剔除上年同期的退税因素,单季度业绩增速会更高,我们认为主要由于2018年更多面板产线进入点亮或投产阶段。

AOI销售收入占比超过模组检测系统,成为第一大收入板块。AOI产品持续研发,未来有望加速渗透,包括Cell/Array制程的宏微观检测机在内的新产品。2017年公司AOI业务毛利率仅36%较上年度下降7.4个百分点,将公司综合毛利率从2016年的54%拉低至2017年的47%,未来由于批量供应,AOI面板设备的毛利率有望提高。

半导体检测和新能源领域的战略布局,打开更高成长空间。公司已与韩国IT&T合资设立子公司精鸿电子,半导体测试设备的技术、业务团队正在抓紧组建扩充过程中,技术产品在下游客户的认证也在同步推进,国内正在建设的存储芯片制造厂包括紫光南京项目、紫光成都项目、合肥长鑫、三星西安、海力士无锡项目等,精测电子在存储芯片及OLED驱动芯片的检测国产化方面提前卡位,具备发展潜力。

公司成长逻辑清晰。从module发展到array/cell制程,从TFT-LCD到OLED,从面板领域到半导体检测,市场空间将得到放大,公司成长天花板将逐步突破。无论是公司业绩还是公司估值都具备弹性,继续推荐精测电子,维持“买入”评级。

评级面临的主要风险

半导体测试设备研发进展不及预期,半导体市场开拓不及预期。

估值

预计公司2018-2020年每股收益分别为3.35、5.45和8.07元,对应当前股价市盈率分别为43、26和18倍,维持买入评级。