环保行业:PPP清库即将完成,估值迎来修复期

上周热点

生态环境部传达学习贯彻全国“两会”精神会议在京召开。生态环境部部长李干杰主持召开会议,传达学习贯彻十三届全国人大一次会议和全国政协十三届一次会议精神,研究部署下一阶段工作。

北京发布蓝天保卫战2018年计划,定期排名通报各区空气质量。北京市政府办公厅印发《北京市蓝天保卫战2018年行动计划》。2018年将构建责任明晰的“大环保”工作格局,力争实现细颗粒物PM2.5年均浓度继续下降;全市将突出高排放车整治,将低排放区由六环路内扩展到全市域;基本实现全市平原地区“无煤化”;此外今年还将定期对各区、各街道乡镇的空气质量进行排名通报,并组织对市级环保督察整改情况“回头看”。

上周表现

市场表现:公用事业板块下跌4.39%,跑输大盘指数0.65个百分点;环保工程及服务下跌6.19%,跑输大盘指数2.45个百分点;水务板块下跌2.27%,跑输大盘指数1.46个百分点。从上周环保行业各相关概念的市场表现来看,表现疲软。其中海绵城市、PPP、污水处理、PM2.5、垃圾发电概念分别下跌4.35%、5.29%、5.38%、5.49%、5.97%。

估值表现:华安环保整体市盈率为25.62倍,同期沪深300市盈率13.74倍,华安环保整体溢价1.86倍。从华安环保子行业来看,大气板块整体估值处于历史中底部水平,监测、节能板块、水处理、固废板块整体估值水平目前处于历史低位水平。

公司动态

上海环境:实现营收同比增加0.59%;归母净利润同比增加8.79%

投资策略

受市场整体风险偏好和避险情绪影响,环保行业整体表现欠佳,经过大半年的调整期,目前估值水平已经处于近三年来底部。两会落下帷幕,随着生态入宪、组建生态环境部,方向指引已然确立,我们认为未来政策逐渐落地预期不断增强,环保行业将迎来估值修复期。我们认为当下应把握两个维度:1)污染治理的紧迫性。a)大气污染治理:环保攻坚战中首要问题,在以煤炭为主的短期内无法撼动的背景下,建议关注【清新环境】;b)黑臭河治理:我们认为治理试点明确,目前已进入全面整治期,建议关注【东方园林】、【碧水源】。2)业绩增长的确定性。我们认为当下环保行业的痛点之一是工程类业绩不确定性。随着PPP项目管理库集中清理工作于本月末结束,高质量的、具备持续性运营类项目将摆在突出位置。建议关注a)专业解决某一细分领域的【伟明环保】(垃圾焚烧项目运营能力优秀)、【国祯环保】(污水运营+水环境治理)、【启迪桑德】(环卫与再生资源两网融合);b)综合解决城市环境问题的【永清环保】(进军危废,环保全产业链协同发展)。

风险提示

政策推进与监管不及预期;环保督察不及预期;业绩释放不及预期。