隆基股份;业绩超预期,扩产能降成本强化龙头地位

公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入163.62亿元,同比增长41.90%,实现归母净利润35.65亿元,同比增长130.38%,接近业绩预告上限36亿元。其中4季度单季实现营收55.16亿元,同比增长83.52%,实现归母净利润13.24亿元,同比增长195.01%,环比增长31.74%,业绩增长持续超预期。

产能快速增长,组件销售放量:2017年底公司硅片产能达15GW,较2016年底提升100%,组件产能达6.5GW,较2016年底提升30%。2017年公司实现硅片出货21.97亿片,其中对外销售11.26亿片,同比增长13.84%,组件实现出货4702MW,其中对外销售3508MW,同比增长达89.86%。根据公司单晶硅片战略规划,2018-2020年单晶硅片产能有望分别达到28、36和45GW,市场占有率将持续提升。公司云南在建的10GW硅棒和硅片项目已逐步投产,同时公司公告签订在保山新增6GW硅棒投资协议,硅片战略规划持续推进。在组件环节,公司将在滁州投资建设年产5GW单晶组件项目,原有生产基地产能持续提升,预计2018年组件出货将大幅增长,产业链优势不断体现。

持续研发投入,成本仍有大幅下降空间:2017年公司毛利率为32.27%,同比提升4.79个百分点,盈利能力持续增强。公司2017年研发投入11.08亿元,同比增长96.8%,在营收中占比为6.77%。持续高研发带动生产成本不断下降,公司新上项目的标准硅片非硅成本不高于1元/片,较目前非硅成本有30%以上的下降空间,保障产品具备持续的竞争力。2017年国内单晶占比达到36%,同比提升了9个百分点,随着公司非硅成本的持续快速下降和转换效率的不断提升,单晶市场空间有望不断打开。

盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为2.03、2.65和3.07元,对应PE分别为16.4、12.6和10.8倍,维持“买入”评级。

风险提示:成本下降低于预期,行业竞争激烈。