固定收益周报:行情持续性,看政策落地和基本面配合

每周思考

上周,基本面数据为空窗期,流动性平稳充裕。市场的关注点主要在新任央行行长、中美政策利率上调以及中美贸易战上。

3月19日,十三届全国人大一次会议第七次全体会议上,表决通过易纲当选中国人民银行新任行长。随着两会结束,政治层面稳定性增加,相关政策有望逐步落地,长期来看有利于我国经济金融健康发展,短期来看需关注相关落地政策时点和力度对市场的影响。

3月22日凌晨,美联储发布联邦公开市场委员会声明,将联邦基金利率提升至1.50%-1.75%,符合市场预期。我们认为,中期来看,美国的经济情况是否能支持美联储持续到将资产规模缩减到一半,并且同时维持加息节奏,是有一定压力的。22日上午,中国人民银行开展的公开市场操作利率也小幅上行5个基点,相关负责人称此次公开市场操作利率小幅上行符合市场预期,也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。从我国经济来看,基本面的复苏是上调政策利率的必要性和可行性所在,但支撑有限,因此全年上调空间或小于去年,随着美联储加息的循序渐进,以及其他国家的货币政策逐步转向,我国央行未来或继续小幅上调政策利率。从市场影响来看,美联储加息市场几乎已有一致预期,我国上调政策利率幅度有限,信号意义大于实际,相较于去年最初两次10bp的上调幅度,近两次都为5bp,力度有所缓和,对市场而言,货币政策边际利好。

中美贸易战是刺激周五债市大幅上涨的重要因素。3月23日凌晨,美国总统特朗普正式签署对华贸易备忘录,称要对从中国进口的600亿美元商品加征关税,中美贸易战一触即发。从基本面来看,中美贸易战对中国的经济增长影响具有不确定性,首先,贸易方面后续仍有谈判的可能,并未进入激烈摩擦阶段;其次,在全球经济复苏背景下,中国有望受益于全球贸易增速的提升。因此,债市的上涨更多是受到避险情绪的刺激。

整体而言,上周利率债一级市场和二级市场继续回暖,流动性充裕是重要支撑,周五的急剧拉升则源于贸易战带来的避险情绪上升。后续行情能否持续,一方面需要关注两会后相关政策的落地情况,另一方面则是静待基本面数据的配合。

风险提示

政策不及预期;外围市场波动等。