3月FOMC议息会议点评:美联储如期加息,“鹰”气仍不及市场预期

事件:北京时间3月22日凌晨2点,美联储公布了2018年第二次议息会议的结果。会议决定:(1)提升联邦基金利率25个基点,至1.50%-1.75%区间,并继续渐进式缩表。(2)更新了美联储对利率区间预测的点阵图,并修改了经济增长预期和失业率预期。

综合点评:我们认为,全年加息频次方面,基于(1)美国已处于本轮经联储于本次议息大月在如期加息25BP的基础上,分别上修了18、19年经济增长率至2.7%(+0.2%),2.4%(+0.3%),19年核心PCE至2.1%(+0.1%),并且乐观修正了18、19年失业率至3.8%(-0.1%),3.6%(-0.3%)。点阵图方面,认为18年全年需加息4次的委员升至6人,持平3次的委员数并高于前期12月的3人。统合来看,展望信息面透露偏“鹰”讯号。

我们认为,全年加息频次方面,基于(1)经济基本面因素。美国核心物价回暖趋势仍较弱:2月美国核心CPI继续稳固1.8%,显示通胀正在稳步温和上升;但核心PCE仍较羸弱,徘徊在1.5%低位;另外,劳动力市场仍存收紧空间:劳动参与率63%仍维持在自1978年以来近40年低位震荡,距离均值65.3%(约等于09年7月水平)仍存较大回补空间;(2)特朗普政治因素。特朗普“赤字税改(一次税改,二次税改)+基建”带来天量赤字利息支出,过快加息将引致过快收益率曲线向上平移,将让“特朗普新政”显得更加不可持续;另外,特朗普把股指作为绩效考核的标的,中期大选在即让鲍威尔在尝试提速加息路径时不得不考虑“金融再平衡”过程,特朗普可以罢免国务卿、首席经济顾问,或许同样对自己任命的美联储班子有持久的影响力。综合判断,从经济基本面来看,美经济“过热”趋向仍较不显著;从特朗普因素来看,中期大选在即或对美联储加速升息的企图形成政治约束力。我们仍维持前期关于美联储在18年将还有2次升息操作(6月及12月)的前瞻预判,重点观察后续核心通胀数据、薪资增速数据及特朗普政治影响力的边际变动。

资本市场方面,我们认为:(1)美债:10年期国债收益率在2.9%已经延续震荡格局近4周,受议息决议“鹰”气不及预期影响,短期或仍持续震荡格局,中长期看升;(2)美股:美股于2月初经历大幅盘整后,震荡走弱格局不变,发布会上鲍威尔提及部分资产处于历史高位,美股未来从基本面及政策面或都将维持前期震荡走弱格局;(3)美元:受欧日方面货币正常化步伐不及预期,及欧日本国政治格局处于“微震荡”期综合影响,美元于1季度获得短期支撑并未延续17年持续走弱趋势,后市伴随欧英紧缩调整及“债务货币化”、“贸易战”等政治需求,美元或维持弱势震荡走低格局。