中设集团:业绩亮眼绝对低估值,高管增持安全边际高

业绩简评

1月25日,公司公告2017年1-12月业绩预告,预计公司全年归母净利润为2.72-3.15亿元,较上年增加0.63-1.05亿元,同增30%-50%。

经营分析

归母净利增长中枢达40%,业绩表现亮眼。1)公司预计2017年归母净利为2.72-3.15亿元,业绩中枢为2.94亿元,略高于我们此前预期(2.86亿元), 业绩增长中枢达40% , 其中Q1/Q2/Q3/Q4同比增速为22%/32%/45%/38%,业绩整体表现亮眼。2)公司2017年归母扣非达2.62-3.02亿元,其中Q1/Q2/Q3/Q4同比增速为20%/40%/84%/34%。

公司订单情况良好,设计类订单激增支撑盈利。1)公司上半年新接订单金额26.6亿(+15.9%), 其中勘察设计业务新承接业务额20.02亿元(+61.89%)。勘察设计业务2015/2016H1/2016毛利率为41%/40%/38%,高于公司同期总毛利率39%/37%/34%。勘探设计业务订单激增,或可继续支撑公司较高盈利水平,未来业绩可期。2)江苏省外新承接业务额占比48.06%,同比增加20.47%,公司“走出去”战略成效显。3)设计行业处于集中度持续提升过程当中,龙头市占率有望持续提升。

对标同行绝对低估值,董事长增持安全边际高。1)对标同类企业,苏交科/设计总院/中衡设计2018年估值一致性预测分别为15.5/20.6/24.5倍PE,当前中设集团2018年估值仅15倍PE,处于绝对低估值状态,仍有巨大提升空间。2)董事长杨卫东2017年6月至12月共累计增持公司股份118.3万股,占公司总股本0.56%,成交均价为28.7元/股,董事长上任一年内连续展开增持行动,体现对公司价值的认可和未来发展的信心。1月25日公司股票收盘价为26.81元,当前股价安全边际高。

投资建议

考虑公司业绩略高于预期, 上调公司2017-2019年盈利预测至2.86/4.01/5.21亿元, EPS 分别为1.35/1.90/2.47元/ 股( 此前为1.35/1.75/2.23元/股);同时考虑近期市场对建筑板块风险偏好较低,下调公司目标价至42元(此前为46.2-52.8元),对应公司2018年PE 估值约22倍。

风险提示

基建投资不达预期;外延并购风险;应收账款坏账风险。