食品饮料行业周报:宾堡收购曼可顿重塑短保格局,但桃李优势仍巩固

宾堡收购曼可顿重塑短保格局,但桃李优势仍巩固:3月12日-3月16日,食品饮料行业(0 0%)跑赢沪深300指数(-1 .3%)。平安观测食品饮料子板块中,啤酒(1 6%)、高估值(1 0%)、低估蓝筹(0 7%)、白酒(0 6%)涨幅最大。商务部反垄断局官网披露,宾堡收购北京曼可顿、上海曼可顿、广东曼可顿和四川曼可顿4家公司股权案于3月9日-18日进行公示,该交易完成后,宾堡及关联方将接手曼可顿在华业务。曼可顿、宾堡作为国内第二、第三大短保面包生产商,其合并对短保竞争格局产生一定影响,且宾堡在华北市场较为强势,曼可顿在南方市场基础较好,二者合并也将获得部分协同效应。但总体看,曼可顿和宾堡体量仍较小,欧睿数据显示16年收入分别仅8亿元、4亿元,与龙头桃李面包17年约41亿元的收入规模相差甚远,在规模优势和渠道排他的行业属性下,二者合并仍难对桃李产生压力。综上,我们认为桃李面包兼具批发模式高天花板&行业好格局,宾堡收购曼可顿难改变竞争态势,长期成长逻辑清晰,全国扩张下持续强化的领先优势,有望助力公司成为行业绝对龙头。

最新投资组合:伊利股份(21 0%)、桃李面包(21 0%)、老白干酒(20 0%)、大北农(15 4%)、三全食品(15 1%)、贵州茅台(6 8%)。伊利基本面持续向好,1-2月终端动销强劲,豆奶新品陆续铺货,前期低基数下1Q18业绩有望超预期,竞争格局优化及迈向健康食品平台趋势愈加明显,1 8年公司估值、业绩均有上行空间。老白干并购事项获证监会并购重组委员会无条件通过,考虑并购后公司河北绝对强势地位、股权结构优化及较大的经营改善空间,公司业绩有望从18年开始快速释放,仍值得持续看好。行业高景气度&绝佳竞争格局,桃李具备长期成长性,短期业绩拐点已经确立,持续业绩高增有望加速估值修复。大北农新战略渐成型,规模猪场直销+高端猪料效果初步得到印证,股权激励+地区管理团队年轻化提升执行力,高管继续增持彰显信心,营收增速持续回升+费用率继续下行,估值仍在低位,值得重点关注。三全受益速冻行业向好及自身规模效应,净利率提升或推动1 8、1 9年业绩快速增长,且鲜食盈亏平衡有望提前,当前低位股价或受资金关注。茅台春节放量控价,渠道动销加速,价量齐升迭加预收款释放,茅台18、19年业绩增长确定性仍高。

本周热点新闻点评:1)3月12日,老白干总经理王占刚在经销商大会上强调18年是老白干“重组并购整合年”,提出“强力改革,向汾酒看齐”,从“大而不强”向“更大更强”转变。混改、并购两大动作助力老白干坐稳“河北王”地位,省内市场整合效应明显,行业复苏下有望实现区域龙头的突破;2)3月12日,加加食品停牌公告显示,公司正在筹划以1 00%收购大连远洋渔业金枪鱼钓有限公司,预估价格约人民币48亿元,按协议金枪鱼钓做出业绩承诺,18-20年合计净利润不低于12亿元。收购金枪鱼或意图将金枪鱼产品与酱料类产品进行技术性嫁接进行产品创新,开拓新增长品类、增加产品附加值;3)3月15日,贝因美集团官网公布《关于聘任谢宏先生为集团公司总裁( CEO)的决定》。

风险提示:1、宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2、业绩不达预期的风险:当前食品饮料板块市场预期较高,存在销售数据或者业绩不达预期从而造成业绩估值双杀的风险;3、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间,从而造成业绩不达预期;4、市场系统性风险等。