策略周报:押注风格,不如死守业绩

短期来看,宏观经济向好、流动性环境走稳,风险偏好有望持续改善。但需要注意的是,目前市场资金博弈加剧,依然缺乏明确主线。风格切换逻辑不明晰,已超出了理性分析框架。重仓去押注主板\创业板任一边,风险都很大。行情至此,主板蓝筹、中小成长都存在其制约因素与潜在风险,不容忽视。

(1)主板的蓝筹白马持仓比重较高,限制加仓空间;持仓结构集中,蕴藏“抱团瓦解”的风险;更重要的是,估值相较业绩的性价比与去年相比确实有所下降,后续如若再有标志性的白马业绩“地雷”出现,将再度刺激市场情绪,打压主板估值。

(2)创业板短期强势反弹更多源于政策事件刺激(注册制暂缓、新经济升温),但其在业绩下滑、商誉居高、创新\成长能力存疑等方面的问题并未得到普遍性、实质性的解决,创业板整体性的估值修复动力并不充分。

(3)退市制度加速完善和严格执行,将敲响“伪成长”的丧钟,不断净化市场环境。

(4)未来新经济独角兽无论以何种方式登陆A股市场,都将重塑市场、尤其是以创新成长为标志的创业板的整个估值体系。在市场风险偏好高涨之后,终将回归到对公司业绩基本面的横向比较、和对估值的理性定位上。这对于场内的中小成长股是不小的压力,也是一次优胜劣汰的洗礼。

因此,我们在三月策略中提出“淡化风格,业绩为王”的观点,我们认为,市场风格之争将逐步淡化,后市出现“一边倒”的极端行情概率很小,不建议大家去博弈风格的切换。同时我们也一直坚持,业绩为王可以作为贯穿全年的投资逻辑,与其押注风格,不如死守业绩。风格之争趋于均衡,行业轮动效应弱化,以统一的业绩标准来甄选个股,关注主板中绩优、低估、高分红的蓝筹龙马、中小创中业绩真实、内生成长的新经济领军企业,是更好的选择。

短期市场仍将延续震荡盘整局面,需关注外围市场(贸易战、美非农超预期、欧日货币收紧预期)的风险扰动,以及二月通胀抬头、两会后金融监管政策可能落地对情绪与预期的冲击。建议投资者适度控制仓位,防御风险,重视业绩,精选个股。

行业配置推荐确定性较高的三条主线:

(1)估值修复:钢铁(短期贸易战扰动不改基本面强硬支撑)

(2)景气回升:民航、机场、铁路、机械、建材(春季复工拉升需求)、新能源上游材料(钴、锂)

(3)通胀涨价:造纸、农林牧渔(叠加乡村振兴、精准扶贫)、大众消费品(精准扶贫+消费升级+个税改革)