策略周报:淡化风格,深挖新蓝筹

1、18年全球股市再评估:宏观环境渐变,市场进入高波动但非趋势转熊。年初以来全球股市呈现过山车行情,主要系全球宏观环境或正由过去两年的“宽货币、稳增长、低通胀”,转为18年的“通胀起、经济稳、货币紧”,估值修复至高位后,市场特征正相应由“低波动、稳上涨”转为“高波动、大震荡”。展望中期,全球经济稳健复苏及行业格局优化下,龙头或优势公司的业绩增长动力仍在,“估值下修VS业绩增长”交织驱动下,海外市场或整体呈现为高位反复震荡,而非趋势转熊。

2、18年A股市场再评估:虽有震荡压力但韧性较足,结构性慢牛基石未变。18年A股受宏观环境渐变、监管政策扰动、局部公司估值与业绩增速不匹配、及海外市场高波动等影响,震荡压力也将加剧;然而,基于国内基本面稳健(经济总量增速平稳,中微观进入提质增效改善期)、流动性边际改善(资金供需面改善,资金利率高位上行压力减轻)、改革开放政策预期升温(18年适逢改革开放四十周年之际,深化改革开放的魄力与举措或超预期,有望提升市场风险偏好)、估值合理安全(大小盘分化修正后,目前整体合理均衡)等四大有力支撑因素,预计A股市场韧性与修复力较强,业绩驱动的结构性慢牛基石未变。

3、市场风格展望:短期科技成长超跌反弹,中期风格或趋于均衡轮动,坚守业绩估值匹配的行业龙头。短期基本面弱化、政策面预热、及资金面缓解等三大因素,尤其是四新行业独角兽IPO发行快速通道等两会政策春风频吹,催化科技成长股显著超跌反弹;然而,基于深化供给侧改革下的产业结构与加大双向开放的投资者结构的变革趋势、及盈利能力、业绩增速、估值高低的趋势与匹配度来看,预计市场风格仍难以趋势逆转至成长股。

淡化风格,深挖新蓝筹。综合以上产业结构与投资者结构的变革趋势、18年市场政策重心转为补短板培育壮大新经济新动力的制度改革、及业绩增速与估值匹配度等因素,及18年国内经济稳中略缓、供给侧改革边际力度减弱下周期蓝筹上涨动力放缓,我们预计中期市场风格或趋于均衡轮动;建议18年淡化风格,着重从业绩增长确定性及估值合理安全边际两个维度,深挖行业龙头与白马成长中的新蓝筹。

4、配置建议:坚守优势新蓝筹,重点布局三大收敛平衡中的确定性机会。

结合业绩增长确定性、估值纵横向安全边际,可坚守业绩估值匹配的板块,以券商、保险、银行、建筑、高端装备、房地产龙头等价值蓝筹为主;然而,大盘蓝筹股普遍已温和连涨两年,18年可深挖优势新蓝筹(总市值300-500亿元)—公司治理结构完善、行业竞争力领先、行业格局重塑空间大、盈利改善与业绩增长拐点明确。

中期重点布局三大收敛平衡中的价值回归机会:经济结构优化平衡、增长动力转换平衡、PPI-CPI价差收敛平衡的趋势下的中长期确定性受益机会。遵循新时代新矛盾新目标新趋势,聚焦解决人民美好生活的需要与不平衡不充分发展间社会间新矛盾中的主要机会,紧紧围绕建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源四大协同发展的产业体系的受益领域,重点布局先进制造业、中高端品牌消费、现代服务业等三大方向的优质个股。

具体包括:(1)先进制造业:人工智能、5G、电动汽车、无人驾驶、物联网、新材料等;(2)中高端品牌消费:中高端品牌的生活必需品、中高级家用汽车、智能家居家电、时尚轻奢品等;(3)现代服务业:文化传媒、旅游、公寓租赁、医疗健康养老、教育培训、财富管理、创意设计、环保、智慧城市等。

主要风险:经济下行、全球货币紧缩、金融监管等超预期风险。