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本周行业观点。

证券行业观点:大型券商估值仍然较有吸引力。

上市券商1月份经营数据(按可比口径)同比实现增长。2017年131家证券公司共实现营收3,113.28亿元,净利润1,129.95亿元,较2016年同比分别下降5.08%和8.47%。与此形成对比的是,30家上市券商母公司营收和净利润分别同比下滑2.68%和2.19%。这一进步表明证券行业集中度在提升,大中型券商竞争优势愈发明显。此外,30家上市券商都公布了1月份经营数据,合计实现营收156.64亿元,净利润60.27亿元,环比分别下降30.65%、23.25%。受节假日因素影响,按可比口径,28家上市券商这两项指标分别同比增长46.29%和69.13%,不过扣除节假日因素影响,亦能实现正增长。

大型券商估值水平大幅回落,吸引力提升。1月份大幅上涨后,春节前几个交易日快速连续下跌后,近几个交易日有所反弹。

由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限制行业估值水平上升空间,我们预计2018年券商股弹性仍然不高。不过,如果两市交易额大幅提升,比如稳定在6,000亿元以上,那么券商股盈利将大幅提升,弹性也将显著上升。

当前板块PB(LF)约为1.5倍,龙头券商PB(LF)为1.2-1.5倍,PE(2018E)在16倍左右,估值水平大幅回落,建议关注行业龙头及特色券商。