超市行业点评:关注超市龙头个股风险,成本效率提升驱动盒马等新业态冲击或远超预期

当前我国超市零售业态创新不断,以盒马、京东7Fresh、苏鲜生为代表的我们称之为“点+配送”模式型新型超市扩张速度非常迅猛,而A股超市上市公司如永辉主要以传统大卖场为主,那么到底新模式对传统模式冲击有多大?新模式是不是未来的趋势?我们认为冲击力度会远超市场预期,A股去年上涨比较多的千亿市值超市类白马龙头个股风险凸显。而我们从我们认为的“成本与效率”两点超市行业核心逻辑分析,新业态的成本效率升级作用明显,未来一定是趋势,传统大卖场在中国经营将更加困难。我们基于以下几个方面继续进行简要论述。

京东7fresh开店计划:当前仅1家,2018年北京30家,2018年覆盖北京。3-5年内全国开1000家店。

盒马先生开店计划:当前31家,其中上海14家店已形成规模效应,2018年北京计划达到30家店,成都50家店。

苏鲜生开店计划:2018年开设50家苏鲜生,2018年开设1500家苏宁小店,小店同样具有配送模式。

永辉超级物种:当前26家,2018年计划开设80-100家。

以北京为例,主城区1000平方公里计算,按照盒马,京东7fresh当前3公里配送模式,覆盖全城区只需要40家“点+配送”模式超市即可。

按照盒马、京东等的开店速度,我们预计传统大卖场在18年-19年将受到远大于17年的冲击。在盒马开设14家店的上海,这种冲击已经有了显现的先例,但市场目前还没有注意到。根据我们深入的草根调研,我们确信传统超市经营已经受到冲击明显。以上海某家A股龙头上市公司的多家大卖场为例,除生鲜经营差强人意之外,占经营面积三分之二的标品食品、小家电、服装家纺等经营面积门庭冷落,这一部分我们认为未来将受到电商直送更强烈的冲击,这些经营面积在净利率很低的超市行业,已经严重拖累了经营效率,是已经暴露的核心风险点。未来预计大卖场模式特别是在一二线城市,将遇到更严重冲击。而在三四线城市,部分商业地产商也迫切希望引入盒马,新业态面对的是一个商业物业的买方市场。

虽然部分超市上市公司也开始尝试新业态,开始自建物流体系尝试改变,如永辉超级物种,但有诸多不足难以补齐,如配送这个环节很难打通,永辉自建物流与京东、阿里物流差距很大,规模很小,成本高企很难负担,新业态开展势必相当困难。

这种情况下,市场普遍反应较缓,超市类公司估值高企,在股权不发生重大变动的前提下,建议关注超市板块中千亿市值龙头个股永辉超市的投资风险。