尚品宅配:单季度增速环比持续提升,看好公司长期成长性

全年业绩基本符合预期。2月27日,公司发布2017年度业绩快报:公司2017年度实现营业总收入532,344.71万元,比上年同期增长32.23%;实现归属于上市公司股东的净利润36,598.66万元,比上年同期增长43.24%。

不畏地产“寒冬”,单季度营收增速持续加快。公司2017Q1-Q4单季度营业收入同比增速分别为27.65%/31.96%/32.61%/34.32%,近3个季度增速环比分别提升4.31%/0.66%/1.71%,有效抵御地产下行影响,具备逆周期增长的能力。Q1-Q4单季度净利润同比增速分别为23.04%/25.62%/56.52%/16.84%。

大力开拓加盟渠道,门店潜力静待释放。公司Q1-Q4加盟收入增速分别达31%/32%/44%/50%,环比呈现逐季提升的趋势。截至2017年12月底,公司加盟店总数已达1557个(含在装修的店面),相比2016年12月底净增加476家,且超过7成分布在三四五线城市,为2018年全国市场高速拓展打下坚实基础。同时,公司稳定推进直营门店布局,销售订单稳步上升,受到一二线城市地产走弱的影响,Q1-Q4直营收入增速分别为23%/30%/17%/16%。

持续发力全屋定制,配套品收入加速提升。公司持续推进一口价衣柜,使衣柜业务获得更加快速的增长;同时公司全面发力客餐厅宅配配套产品,发力“宅配优选”“维意甄选”系列套餐产品,推动配套品收入显著提升,Q1-Q4单季增速分别为-8%/3%/37%/85%。

产能扩张支撑未来需求,挺进华东、西南剑指全国。随着“智能制造生产线建设项目(五厂)”的逐步投产,公司产能大为增加,可以满足不断增长的销售规模。未来公司产能将形成华南、华东、西南“三足鼎立”格局,进一步缩短服务半径和交货周期,提升品牌覆盖和影响力。

HOMKOO整装云积极探索,有望打开全新商业模式。整装云打通更为前端的整装流量入口,且具备软硬装一体化设计销售的协同整合能力,可有效解决家装用户痛点,更符合行业发展趋势。目前广州、成都的整装业务已进入测试阶段,客单值、转化率等数据大幅好于传统模式。

盈利预测、估值分析和投资建议:公司是行业内最早从事全屋定制的企业,全屋整合能力和经验领先于竞争对手。公司具有深厚的互联网基因,信息化壁垒坚实,通过自建新居网的O2O引流服务,实现线上线下一体化营销。此外,公司还率先开设O店、ShoppingMall店,单店收入和盈利能力亮眼。基于以上,我们看好公司对于商业模式的创新探索和变现能力,看好公司的长期成长性,预计公司2018-19年实现归母公司净利润为4.93、6.44亿元,同比增长34.83%、30.54%,对应EPS为4.47、5.83元,PE为36.59、28.03倍,维持“增持”评级。