2018年2月信用债市场月报:基本面数据初现弱势,债市是否企稳仍待观察

2018年1月债券市场回顾。

2018年1月3日至1月31日,中债信用债总全价指数上涨0.13%。具体来看,各关键年期指数中,除一年期以下指数涨幅最大,上涨0.37%,1-3年期、3-5年期、5-7年期和7-10年期指数分别上涨0.11%、0.01%、0.04%和0.02%,10年期以上指数则下跌0.26%。同期中债AAA级企业债收益率整体小幅上行,具体来看,关键年期中6个月期、3年期、5年期、7年期和10年期收益率分别上行7.21bp、3.69bp、1.05bp、2.57bp和3.24bp,仅1年期收益率小幅回落1.85bp。同期AAA级企业债信用利差延续走扩,评级利差整体较为稳定,本月期限利差有所走扩,10年-1年期限利差走扩13.44bp,收益率曲线有所修复。

经济数据有所回落,市场流动性维持紧平衡。

整体来看,12月的经济数据初现疲态。增长方面,12月工业增加值增速小幅回升0.1个百分点至6.2%,工业企业主营业务收入与利润总额累计同比增速分别回落0.3和0.9个百分点至11.1%和21.0%,1月PMI数据也显示出供需两端的扩张有所放缓。投资方面,固定资产投资同比增长7.2%,持平上月,制造业投资的回升对冲了房地产投资及基建投资的下滑。社零增速受到在日用品和汽车类消费的明显回落下滑0.8个百分点至9.4%,外贸数据也双双回落。通胀方面,CPI在食品价格回升的带动下上涨0.1个百分点至1.8%,PPI同比增速则回落0.9个百分点至4.9%,虽然目前石油和天然气开采业、有色金属矿采选业、黑色金属冶炼及压延加工业增速仍维持较高水平,但考虑到在基数抬升的作用下,未来PPI增速仍将继续回落。从资金面看,央行依然延续着“削峰填谷”的操作方式,虽然根据以往经验,春节前后市场流动性往往会出现趋紧局面,但考虑到定向降准的生效以及临时准备金动用安排这两项措施的存在,以及央行维持紧平衡的意愿,市场流动性预计整体仍将较为平稳。

基本面数据初现弱势,债市是否企稳仍待观察。

回顾1月,国债与信用债收益收益率的走势整体较为平稳,而国开债再次出现明显下跌,以10年期国开债为例,其收益率在月中一度较年初上行约30bp,突破5.10%,超出了市场此前的预期。展望2月,虽然经济基本面数据初现一定程度的弱化,仅仅基本面的利好能否带动债市企稳仍需要进一步的观察。1月份监管冲击再次来袭表明强监管仍将是影响债市的重要因素之一,而弱势美元下美债收益率初现持续上升,央行用实际行动表明货币市场流动性难以放松,这都表明目前债券收益率仍面临着一定的上行压力,采取谨慎的投资策略仍是当下首选。建议投资者在配置时,依旧以配置较高评级短久期的信用债获取票息为主,待市场确认企稳后,再配置长久期国开债获取资本利得。