酒店行业:华住Q4数据印证行业逻辑,长期看好酒店龙头

高基数与淡季叠加,华住Q4RevPAR增速略低于Q3,但仍保持强劲增长,符合预期。RevPARQ4同比增长14.6%,增速环比下降2.7pct,增速有所放缓。RevPAR增长驱动力主要为提价,ADR同比增长13.4%,增速环比提升1.0pct;OCC在四季度旅游淡季以及提价的双向作用下,增长遭遇一定阻力,同比提升1.3pct,增速环比下降2.9pct,OCC保持同比正增长印证酒店行业进入繁荣期的逻辑。加盟为主的扩张模式助力龙头加速布局,Q4加盟门店净开业103家,叠加加盟酒店提价明显,出租率增速环比下降3.2pct。

中高端酒店扩张迅速,RevPAR在高基数、淡季和装修的影响下增速放缓,整体表现优秀,18年有望全面受益于中端酒店的崛起。Q4中高端酒店保持高速扩张,净开业55家,占Q4净开业总数的61.11%,中端品牌中,全季大力发展加盟店,经济型品牌向中端升级,中端酒店多品牌矩阵加强。从成熟门店(开业18个月以上老店)同店数据看,中高端酒店RevPAR同比增长4.8%,增速环比下降4.7pct,主要由于:1)提价速度受高房价的基础影响,增速环比下降0.8pct;2)出租率增速受淡季和装修的影响,增速环比下降3.3pct。考虑到上述影响,中高端酒店运营表现仍然十分优秀,Q4中端酒店的装修也为18年全面发力奠定基础。

华住Q4增速有所放缓,但在高基数基础上仍保持高增速,持续提价印证行业逻辑。酒店行业复苏持续向好,中端酒店确定性较高,连锁化率提升空间大,板块龙头机会确定性较强。供需缺口预示行业进入量稳价增的复苏周期,预期出租率维持高位,平均房价有望持续向上,推动RevPAR持续提升,借鉴发达国家经验,景气周期至少长达5-6年,我国此轮繁荣周期始于15年四季度,预计此后至少还有3-4年的景气增长期。就结构上看,中端有限服务酒店中期复苏确定性较强:1)中产阶层壮大叠加理性消费升级,2)宏观经济企稳,商旅活动匹配中端需求。从格局上看,酒店业现阶段的低连锁化率为龙头提供了较大的整合空间,国内品牌连锁化率约20%+,对标美国70%+提升潜力较大,连锁化率提升的过程中,具有品牌优势和规模效应的龙头有望显著受益,建议持续关注首旅酒店、锦江股份、华住酒店。