债券市场及周期性行业跟踪:净融资低位回升,利差整体下行

市场资金面情况:央行投放货币缓解流动性压力。本周央行逆回购投放3,700亿元,到期量为1,100亿元,MLF回笼1,135亿元,公开市场整体净投放1,465亿元。资金利率方面,银行间R007回升44.57bps,收于3.58%;交易所GC007回升34.77bps,收于4.22%。资金面较上周收紧,央行为对冲金融机构缴税缴准的影响,适当投放货币以维持流动性稳定。国债方面,各期限国债收益率整体上行,两端上幅明显:短端3个月和6个月国债收益率分别上行4.59bps和3.08bps,长端30年和50年期国债收率均上升4.8bps,其余各期限上行1bps-2bps。

一级市场发行情况:发行量小幅回暖,净融资略回升。信用债一级市场发行方面,基本各类券种的净融资均上升。本周短融和公司债发行小幅回暖,总体净融资继续回升,但仍处于下半年以来的低位。信用债发行利率方面,除3年期中票AA+级和公司债AA+级上升外,其他各券种、评级的发行利率较前期下降。同业存单本周总体净融资下降至-1,186.9亿元,而收益率继续下行,1年期国有银行、股份制银行和农商行下降14.04bps、6.04bps和5.04bps,分别为4.44%、4.61%和4.79%。新发信用债的评级分布上,AAA级占比57%,占比上升;发行主体方面,87%为国企;非金融行业主要有公共事业、建筑装饰、交通运输、采掘和综合等。

二级市场成交情况:利差整体下行,低评级降幅更大。信用债成交方面,各券种日均成交量转为上升。信用利差方面,各期限整体下行,其中,低评级和中久期下幅相对更明显:1年期各评级下行2-7bps,3年期各评级下行11-16bps,5年期各评级下降5-10bps。目前各评级、期限的利差分位数均在30%以上,其中1年期和3年期AA+级超过50%,但较前期有所回落。

周期性行业高频数据跟踪:上游方面,煤炭价格继续上升;铜价下行,铝价、铅价上行,而锌价国内价上行,国际价下行。中游方面,铁矿石价格下行,钢材价格转为下行;水泥价格继续上行。下游房地产方面,本周一、三线城市的供地量上升,二线城市的供地量转为下降;溢价率方面,一线城市有所回升,其他类城市土地成交溢价率继续下降。

风险提示:国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行;信用风险事件增加,或导致市场避险情绪上升,信用利差大幅上行。