信用周度报告:水泥行业景气度回升

水泥行业景气度回升,中期或能持续

9月8日,中国建材股份有限公司公告称,拟采用换股吸收合并的方式,与中国中材股份有限公司进行合并;即中国建材将向换股股东发行30.357亿股,H股9.896亿股、非上市股20.462亿股。

中国建材和中材股份半年度披露资产规模分别为3485.98亿元和1078.66亿元,二者中报各项盈利指标和经营性净现金流较去年同期显著恢复,筹资性现金流规模甚至比15年中收缩明显。二者16年末产能分别为每年2.6亿吨和1.11亿吨,合并后产业集中度提高,目前进程仍需等待11月股东大会投票的结果。

借此通过观察水泥行业半年报数据,板块景气度确有回升:

1、板块融资需求稳中有降,产业债发行向高等级集中;

2、经营性净现金流好转,投资体量收缩,筹资负增;

3、资产负债率下降,短期+长期借款在负债合计中占比增加,偿债能力改善;

4、盈利能力显著恢复;

5、需求和错峰限产对价格、盈利和现金流有支撑。

后期来看,从需求角度,一方面8月固定资产投资已回落至8%以下,地产投资同样低位运行,基建投资当月同比回落至11.4%,基本面增长可能延续当前回落态势;另一方面水泥行业已由淡季转向旺季,因而综合来看,水泥行业的下游需求短期稳中有升;此外,考虑到三四季度错峰限产,水泥供给预计会有收缩;需求回升、供给回落,对于水泥价格、进而对行业的盈利和现金流有一定支撑。

一级市场:市场发行维持平稳,发行利率回落

净融资由负转正,新发好转体现在短融品种,但短融净融资维持负增,发行市场维持平稳;

行业方面采掘、钢铁、交通运输新发上升,房地产、建筑装饰回落,建筑装饰、交运、采掘净融资为正,房地产、钢铁均为净偿还状态。公用事业新发主要由南电、大唐、中电投等电力企业的短融带动。

二级市场:收益率震荡,信用利差小幅收窄

交投增量,各券种收益率震荡,信用利差除AA+评级5年期、7年期以及AA评级7年期公司债信用利差走阔外,各券种均小幅收窄,3年期中票收窄幅度较大。