建筑行业周报:中报业绩亮眼,雄安主题关注度高

核心观点:

行业及政策动态:①8月28日,根据新浪新闻消息,北京、天津、河北三地共同签署了《推进京津冀教育协同发展备忘录》,对制定落实《京津冀教育协同专项规划》行动计划、服务雄安新区建设、优化教育资源布局、探索三省市义务教育深度融合等重点任务达成共识;8月29日,雄安新区首笔银行授信获批:中国银行授220亿元;②8月29日,住房和城乡建设部网讯,住建部近日公布了第二批全国特色小镇名单,认定北京市怀柔区雁栖镇等276个镇为第二批全国特色小镇,这无疑将特色小镇建设再次推向一个新高度;③8月30日,财政部网讯,7月份主要经济数据陆续公布,尽管当月工业、投资、消费、出口等数据出现一定程度的放缓,但国民经济运行总体平稳、稳中向好的态势并没有改变。

入库PPP 项目数和投资额稳步增长,静待政策规范整顿尘埃落定:截止7月31日,全国入库PPP 项目共计13,607个,累计投资额16.59万亿元,与去年年末相比,净增项目2347个、投资额3.04万亿元,项目个数增长20.84%、金额增长22.44%,入库项目个数和累计投资额稳步增长。其中,已签约落地项目2240个,投资额3.79万亿元,落地率35.78%,比上月提高1.58个百分点。自2016年以来,财政部PPP 项目库项目落地加速推进,落地率从2016年的7月末的23.1%一路攀升至2017年3月的34.5%,2017年4月- 7月末的落地率分别为34.2%、34%、34.2%、35.78%,连续5个月处在34%以上,维持高位,且7月末落地率首次突破35%。另外,自湖南宁乡县人民政府下发《关于融资担保函作废的声明》之后,据媒体报道多个地方政府出台了开展融资担保清理整改的通知,其中就明确要求撤函。我们认为PPP 政策规范仍在有序推进,伪PPP 和变相融资行为将受到约束;但当期PPP 板块业绩较好,我们认为待PPP 相关政策规范整顿尘埃落定,PPP 有望迎来趋势性机会。

板块业绩加速释放,央企混改仍有空间。建筑行业中报靓丽,申万建筑装饰行业110家公司报告期内合计资产总额同比增加17.09%,营收同比增加9.83%,毛利同比增加12.53%,归属净利润同比增加19.46%,股东权益同比增加21.99%。建筑行业主流公司业绩加速释放,个别公司业绩超预期增长,我们预计三季度板块业绩增速仍有望再提速。另外,中国核建和中国电建成为发改委央企混改试点企业,中国交建成为国资委国有资本投资公司试点企业,预计未来建筑央企改革将有序推进。当前,低估值大建筑具有配置价值,业绩超预期标的和超跌标的具有较大弹性,商业模式创新有望带来估值提升;且PPP 规模化推进,国企项目获取能力及资金成本优势突出,助推国企业务结构重构及利润率提升,国企市占率和盈利双向提升,促发国企进入业绩、估值双升通道,我们当前重点推荐①低估值高成长央企中国建筑;②完成整体上市,估值优势显著且业绩释放动力较强的地方国企安徽水利;同时建议积极关注国改推进、订单充足有望助力业绩反转的地方国企云投生态,以及PPP 订单高速增长,捆绑央企中国化学拓展南京及周边地区基建市场的大千生态等。

建筑工业化有序推进,继续看好我国装配式建筑政策红利,龙头有望率先受益。本周装配式建筑板块中报全部披露完毕,东南网架、杭萧钢构、鸿路钢构2017年中报分别实现利润增速90.22%、61.93%、20.05%、,受益我国装配式建筑推进,主流钢结构板块公司均实现业绩较快增长;另外,8月29日,雄安新区首笔银行授信获批,中国银行授220亿元。我们认为雄安新区规划建设有望有序推进,预计装配式建筑市场空间将持续释放,钢结构板块近期呈现良好上涨态势;建议持续重点关注技术应用走在前列,商业模式优秀的杭萧钢构;同时建议积极关注市场资源优势显著,有望通过强强联合切入钢结构装配市场的中国建筑。

上周投资组合表现:

上周我们投资组合为:大千生态、杭萧钢构、安徽水利、葛洲坝、云投生态、中国建筑周涨幅分别为10.62%、10.05%、1.02%、-0.09%、-0.99%、-4.67%;一周平均涨跌幅2.66%,跑赢HS3001.74%。

下周投资组合:

1.央企基建:中国建筑(收入利润稳健增长+新签合同增速较快)、葛洲坝(PPP+环保业务增速较快+海外项目占比提升)。

2. PPP:安徽水利(PPP+国企改革+引江济淮)、云投生态(国企改革推进+PPP订单充足)、大千生态(业绩高增+绑定央企)。

3. 建筑工业化:杭萧钢构(技术授权模式+装配式建筑推进)。

风险提示:经济下行风险、PPP 板块行情不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。