杰克股份:半年报符合预期,行业龙头市占率稳步提升

半年度业绩符合预期:8月30日公司发布2017半年报,实现营业收入13.82亿元,同比增长42.84%;归母净利润1.4亿元,同比增长43.27%;EPS0.71元。

分季度看,Q2单季度实现收入6.64亿元,同比增长49.1%;归母净利润5845.17万元,同比增长31.14%;Q2业绩增速放缓的原因系汇兑损失致使财务费用增加。

产能稳步提升,增长快于行业:公司主营业务为工业缝制机械的研发、生产和销售,具体包含工业缝纫机(缝中设备)、裁床和铺布机(裁前设备)等;招股说明书显示,截止2016上半年,公司市占率为国内第一、世界第三,竞争优势明显。公告显示,今年上半年我国缝制机械行业工业总产值同比增长20.32%,其中行业百家整机企业上半年累计完成营业收入92.46亿元,同比增长16.55%。

上半年公司呈现明显高于行业的增长,表明市占率进一步提升。未来,世界缝制设备生产基地不断向我国转移的趋势仍将持续,国内市场规模将进一步打开,公司作为行业龙头,未来成长空间广阔。

毛利率基本稳定,汇兑损失增加财务费用:上半年公司综合毛利率29.68%,同比下降0.85个pct,基本稳定。期间费用方面,2017H1公司销售、管理、财务费用分别为7474.31万元、1.4亿元、1214.12万元,期间费率分别为5.41%、10.06%、0.88%,分别同比变动-0.09、-0.87、1.43个pct,汇兑损失增加是财务费率明显上升的原因。半年报显示,公司上半年汇兑损失1192.56万元,而去年同期产生汇兑收益650.29万元;我们预计,下半年因人民币升值而导致的汇兑损失对业绩的影响将有所好转。

员工持股计划稳步推进,激发员工活力:今年5月20日,公司公告2017年员工持股计划,约不超过650人将参加此次员工持股计划,其中包括董事等高级管理人员8人。根据最新的实施进展公告,截至8月23日,此次员工持股计划通过二级市场买入方式增持公司股票463万股,占公司已发行股本的2.24%,成交均价约38.93元。员工持股计划的实施将有效调动员工工作积极性,为公司长远、健康发展增添活力。

投资建议:我们预计2017-2019年公司净利润分别为3.07亿元、4.03亿元、4.79亿元,EPS分别为1.48元、1.95元、2.32元。公司为缝制机械行业领军企业,未来伴随制造中心向国内的不断转移,成长空间广阔。维持买入-A评级,6个月目标价50.32元,相当于2017年34倍动态市盈率。

风险提示:汇率波动,原材料价格上涨,行业竞争加剧