基础化工2017年日常报告:油价企稳促进行业改善,行业资产负债表修复进行中

行业观点

2017上半年油价区间震荡,涤纶PTA表现亮眼:17年上半年国际油价呈现区间震荡,布伦特油价在47-57美元区间波动。一季度国际油价延续去年末涨势,维持高位。3月份开始油价在OPEC减产与页岩油复产的博弈中经历两轮震荡,并在6月下旬触底45.22美元/桶。6月下旬开始,伴随美国库存去化,国际油价震荡回升。预计三季度油价整体维持震荡走势,四季度末到明年初随着原油库存降至5年均值水平附近,国际油价有望向上突破。油价震荡回升,子行业供需格局好转将主导下一阶段的投资逻辑,建议关注供需格局持续好转,景气度提升的子行业。

2017上半年维持高景气:17H1多数子行业仍维持较高景气度,剔除石化行业后的净利润规模同比大幅增长,与此同时多数子行业的ROE水平维持在较高水平。伴随着环保趋严的短期见顶,以及下游需求(基建、地产)增速或将受到政策压制出现下降,对于整体周期品景气度或将再度迎来短期高点。行业分化加剧,建议关注具有需求强支撑以及供给端持续改善的、景气度持续提升子行业。

投资建议

下半年油价有望震荡上行,建议关注供需改善景气提升的标的:我们认为17年整体石化行业将震荡上行。油价上行的主要驱动力是供需关系改善,美国产量逐渐放缓,OPEC维持较高减产意愿与执行率,预计原油库存将在明年初降至5年均值附近,驱动油价上行。同时天然气行业改革持续推进,刺激天然气消费快速增长。在标的选择上建议关注供需好转景气提升和受益油价企稳回升的标的及行业,如炼油,涤纶等,同时建议关注天然气行业及标的。相关标的包括:PTA-涤纶产业链(恒逸石化,桐昆股份);聚烯烃(东华能源,华锦股份);天然气行业(迪森股份,新奥股份,新奥能源,百川能源);油气改革(中国石化、上海石化)。

我们认为行业仍处于资产负债表修复的进程中,部分龙头企业已率先体现出业绩兑现的弹性,同时环保对于行业格局的重塑也将在一定程度上增加公司的业绩弹性,在整体经济继续企稳的以及海外朱格拉周期需求拉动背景下,景气度持续提升、供需显著改善的子行业仍是未来的配置首选,包括有机硅、ADC发泡剂、钛白粉、农药部分子行业、粘胶短纤等:有机硅行业经历多年的产能出清,行业格局显著改善同时由于环保以及设备等因素目前行业整体开工率存在天花板进一步的对供给端造成约束,同时下游需求维持稳定增长,短期金属硅价格快速上涨也在成本端对有机硅价格提供支撑,建议关注具有全产业链优势的新安股份;ADC发泡剂目前行业呈现寡头垄断的格局,山东、青海、河南、湖南等地的产能基本已退出或开工较低,行业环保压力极大新增产能受到较大约束,下游需求平稳,我们认为行业未来整体盈利中枢有望上移,建议关注行业龙头世龙实业;粘胶短纤行业在一季度受到下游需求淡季冲击整体现货价格出现一定程度回调,伴随着下游开工的逐步恢复行业整体开工率水平恢复的同时库存水平持续下降,行业有望重回上升通道,建议重点关注三友化工;钛白粉行业国内需求端稳定增长的同时海外需求持续提升,供给端受环保冲击依然无法释放有效供给,行业整体景气度有望维持高位,建议继续关注具有一体化优势的行业龙头龙蟒佰利,公司今年以来已提价5次,将充分受益于行业的景气度提升。农药行业重点关注环保趋严下的结构性投资机会,主要包括吡虫啉产业链、草甘膦等产品,建议关注长青股份、海利尔、以及兴发集团、新安股份等。

个股推荐新疆天业、新纶科技等:新纶科技成功转型切入TAC膜领域产品逐步放量,另外公司铝塑膜产品近期与国内主要新能源电池制造商结成合作关系预计将迎来放量期,我们认为公司在新材料领域将维持高成长性。新疆天业作为公司是天业集团旗下唯一A股上市平台,未来仍具有极强的资产证券化预期;与此同时,天伟化工较高的盈利能力也为公司提供坚实的基本面。

风险提示

国际原油价格大幅下跌通胀超预期加息风险。