食品饮料行业周报:白酒政策心理影响大于实际,咬定茅台不放松

白酒政策心理影响大于实际,咬定茅台不放松。8月21日-8月25日,食品饮料行业(-0.7%)跑输沪深300指数(1.9%)。平安观测食品饮料子板块中,肉制品(0.8%)、其他类(-0.1%)、葡萄酒(-0.3%)、低估蓝筹(-0.4%)表现最优。8月初,中纪委下发《关于开展违规公款购买消费高档白酒问题集中排查整治工作的通知》后,全国多地加大公务用酒“限酒”、“禁酒”力度,贵州出台最严禁酒令进一步引发市场担忧。我们认为,本次背景和12年底治理三公已大不相同,公务直接付费各档次用酒均已大幅挤出,茅台此类高端用酒更是如此。新政策环境下,新支付通道、饮用场合均已形成,应对老政策多次重复挤出能力大幅提升。故政策从紧短期对业务和产业链或有一定负面影响,但幅度应很有限。政策从紧迭加茅台酒厂自身放量,批价近期有所回落,往后看仍可能下行但总体可控。且无论批价如何走,对茅台来说仅是价量平衡的选择问题。当前茅台17、18年业绩预测仍偏低,18年20倍左右PE仍便宜,建议咬定茅台,继续享受冲顶。

最新投资组合:伊利股份(21.89%)、老白干酒(19.99%)、三全食品(19.56%)、双汇发展(14.99%)、大北农(11.99%)、贵州茅台(10.80%)。液奶增速回升&蒙牛为主价格战尾声,叠加注册制利好,伊利正处于黄金时点,内生盈利能力将持续提升,公司周期向上无忧。老白干仍在停牌,并购亊项继续推进。公司深耕河北战略持续推进,产品结构上移效果显现,1H17净利润预增90%左右。三全2Q17营业利润同比增74%,行业竞争趋缓、渠道调整效果显现、龙凤整合完毕,不利因素基本已消除,业绩增速有望持续回暖。双汇受益猪价下行周期,肉制品吨利提升+屠宰头利高位或持续1-2年,单季净利增速自2Q17开始将逐步回升,低估值+确定性成长标的。大北农经历战略转型阵痛后,锁定高端猪料、农信互联整合猪产业链、养猪三大方向再次起航。当前17年预期PE已降至20.2倍,随着成本冲击结束,2H17利润弹性或更高,重点关注。茅台1H17营收36.1%,再次明确了17全年营收增30%的基调,预收款余额仍高达178亿元,超出预期。往后看,市场业绩预期仍偏低,股价有望继续冲顶。

本周热点新闻点评:1)8月21日,茅台营销有限公司连发两份对商贸公司的处罚文件,对最近部分违约经销商进行处罚,此次一共涉及54家,其中2家解除合约。近两年以来,茅台发布了不少对酒商的处罚文件,直接解除合约的尚属首次。2)8月23日,食品药品监督管理总局官方网站公布新一批注册制名单,共有来自纽贝滋和君乐宝2家公司的10个配方。

3)8月24日,成都市吉源商贸有限责任公司全国总经销的“梦小事”品牌因考核不达标被清退,截止24日已累计梳理、清退44家经销商。仅7、8两月清理了155款产品。4)8月25日,第七批配方注册名单出炉,西安银桥携3个配方首登榜单,黑龙江红星3个配方和上海晨冝4个配方获批。

至此,共有23家企业、37个工厂、65个品牌、182个配方通过注册。