爱尔眼科2017年中报点评:中报业绩靓丽,各项业务均实现较快增长

上半年业绩快速增长,毛利率和期间费用率保持稳定

2017年上半年,公司实现营业收入25.90亿元,同比增长34.92%,实现归属于上市公司股东的净利润3.62亿元,同比增长32.73%,业绩保持快速增长。

公司上半年销售毛利率为46.96%,较去年同期增长0.32个百分点,基本保持平稳。公司上半年期间费用率为27.30%,比去年同期下降0.67个百分点,基本保持平稳,其中销售费用率为13.23%,较去年同期上升了0.31个百分点,管理费用率13.85%,较去年同期下降1.03个百分点,财务费用率与去年同期持平。

门诊和手术量持续提升,各项业务均实现了较快增长

上半年,公司门诊量共224.98万人次,同比增长25.90%;手术量共23.25万例,同比增长24.49%。各医疗服务项目均实现了较快增长,其中屈光手术实现收入79,558.50万元,同比增长41.65%;白内障手术实现收入65,223.69万元,同比增长32.70%;眼前段手术实现收入36,979.86万元,同比增长24.40%;眼后段手术实现收入22,147.32万元,同比增长35.78%;视光服务实现收入49,813.47万元,同比增长30.40%。

国内网点布局加速,国际化进程持续推进

公司产业并购基金继续通过新建或并购方式加快以地级、县级医院为重点的网点布局,纵向推进省域内分级连锁体系建设,加大医院网络的辐射区域。上半年,公司完成了沪滨爱尔、朝阳眼科等9家医院的收购,同时通过并购基金加快在各地进行医院项目投资建设,为公司储备更多的优质并购项目,加速国内网点布局。目前,公司体内外医院数已接近200家。

另外,国际化方面,通过美国子公司完成了对美国著名眼科诊疗机构AW Healthcare Management, LLC 75%股权的收购,并通过爱尔眼科国际(欧洲)有限公司要约收购欧洲最大的眼科连锁机构Clínica Baviera, S.A,奠定了公司全球发展的战略格局。海外收购一方面通过收购业绩稳定的优质标的来增厚公司整体业绩,另一方面可引进国外先进的管理理念和诊疗技术,使国内业务得到更快的发展。

风险提示

公司风险包括但不限于以下几点:扩张不及预期风险;市场竞争风险;整合风险;政策风险;医疗风险。

投资建议

未来六个月,给予“增持”评级 预计公司17、18年实现EPS为0.49、0.66元,以8月25日收盘价22.44元计算,动态PE分别为45.43倍和34.24倍。医疗服务行业上市公司17、18年预测市盈率中位值为46.70倍和35.82倍,公司的估值接近于医疗服务行业的中位值。公司业绩增长确定性高,五大眼科生态圈战略布局清晰,全国网点的设立不断向基层深入,国际化步伐不断迈进,我们看好公司未来一段时期的发展,给予“增持”评级。