太钢不锈:量减价升收入增,费用控制成效显著

公司公布2017年中报,实现营业收入330.37亿元,同比增长31.20%;归母净利润7.40亿元,同比增长140.90%,对应EPS0.13元。其中,二季度营业收入162.07亿元,同比增长17.95%,环比下降3.70%;归母净利润4.18亿元,同比下降50.53%,环比增长29.98%.按最新股本计算,公司2季度EPS为0.07元,1季度EPS为0.06元。

量减价升收入增:公司上半年实际产品产量同比小幅下滑。上半年,公司实际产钢509.78万吨,同比小幅下降0.33%;其中不锈钢200.82万吨,同比下降1.91%。但受行业整体供需格局好转影响,钢材价格普遍回升。公司304/2B不锈钢卷板(无锡)、430/2B不锈钢卷板(上海)上半年销售均价同比分别上涨28.54%、22.11%,促使公司上半年营业收入同比增长31.20%。

费用控制成效显著:上半年,公司费用控制成效显著,成本费用率9.05%,同比下降4.34个百分点。受产品价格和原料价格上升影响,公司原料和产成品减值损失同比较大幅度减少,进一步增厚了公司业绩。

盈利改善促进公司杠杆率下降:截止到6月30日,公司资产负债率66.63%,同比下降2.06个百分点;比去年底下降1.51个百分点。公司期末现金余额同比增长8.78%,现金流得到较大改善。未来随着业绩进一步改善,公司负债率水平有望进一步下降。

完成海外销售公司并表,进一步完善海外销售渠道:报告期内,公司完成了对控股股东旗下的太钢美国公司、太钢欧洲公司、太钢俄罗斯公司的并表,进一步完善了海外销售渠道,有利于提高公司产品出口量,扩大海外市场份额,同时也减少了关联交易。报告期内,公司海外业务收入达到68.26亿元,同比增长64.13%;海外业务毛利率17.59%,同比提高0.43个百分点。

盈利预测及投资建议:考虑到钢材价格特别是板材价格从6月下旬开始保持强劲上升势头,并结合下半年终端制造业恢复正常补库以及汽车产销增速回升带动板材价格保持强势的判断,公司业绩有望进一步提升,因此我们上调公司2017-2019年EPS至0.29元(+0.07)、0.32元(+0.05)和0.36元(+0.06),对应8月25日收盘价的PE分别约为18.05倍、16.50倍、14.72倍,维持“推荐”评级。