环球医疗:业绩增长强劲,维持买入评级

上半年总体业绩超预期

2017年上半年,环球医疗营业收入16.54亿元,同比增长32.2%;净利润5.79亿元,同比增长46.3%;EPS0.34元。公司业绩增长强劲,超出市场平均预期。

融资租赁净利差和净息差创近年来新高

公司上半年生息资产和计息负债同比分别增长32.1%和33%,融资租赁业务实现营收11.9亿元,同比增长30.1%。公司生息资产平均收益率微降至8.28%,而计息负债平均成本4.64%,较去年同期降幅明显。公司实现净利差3.64%,净息差4.57%,均创2014年以来新高,超出市场预期。

咨询服务恢复高增长

2017年上半年,公司咨询服务毛利3.52亿元,同比增速33.1%。今年公司加强了咨询服务专业人才队伍建设,收效明显。咨询服务作为体现公司医疗领域专业能力的特色服务之一,同其他业务协同效应明显。该项业务重新实现高增长,对公司未来打造综合医疗服务体系意义重大。

医院管理项目提速落实

2017年上半年,公司同西交大一附院的合作项目进入加速落实阶段。供应链方面,公司同医院一道收购陕西华虹,开展物流仓储建设、平台搭建、员工培训等准备工作,预计下半年可以着手承接医院的供应链业务。国际陆港医院招标已经结束,未来将进入项目最后的设计阶段。

业绩增强信心,维持“买入”评级

公司高学历高专业性的人才队伍建设和对医疗服务领域的专注,造就了公司独有的核心竞争力。受益于此,公司在融资租赁业务上的议价能力强大。与之对应的是公司强大的融资能力使得公司的成本控制优秀。在融资成本提高的加息环境下,公司用业绩增强了我们对其商业模式和核心竞争力的信心。

我们维持公司“买入”评级,给予6个月合理估值9.9港元,对应2017-2019年的PE分别为12.9、10.3和9.1倍,对应2017-2019年的PB分别为2.1、1.8、1.6倍。

风险提示

1.医改及PPP政策发生不利变动;2.公司医院投资管理业务进展不及预期;3.利率上升较快导致公司成本提升过快。