厚普股份半年报点评:中报业绩基本持平,转型EPC初见成效

8月21日,公司发布半年报,2017年上半年实现营收4.63亿元,同比增长0.58%;实现归母净利润0.62亿元,同比增长4.40%,实现归母扣非净利润0.52亿元,同比增长20.23%。

战略转型初见成效,上半年EPC收入实现翻番。公司在2015年上市之前,就已经在战略思维上摆脱了对加气站设备行业的惯性依赖,开始外延拓展;目前已经形成了以宏达公司为核心的天然气全产业链布局,具备工程设计、施工、核心装备研制等多项能力,可以覆盖天然气开采、车用、船用、发电等各个环节。公司EPC业务于2016年开始贡献业绩,并先后中标水富至昭通天然气输送管道EPC项目等4个项目,合计金额为7.18亿元,充分彰显了公司的核心竞争优势。2017年上半年公司EPC业务实现收入1.85亿元,超过2016年全年水平;在天然气行业整体景气度复苏的背景下,未来EPC业务有望助推公司业绩持续攀升。

传统加气站设备业务仍然承压,降本增效提升盈利能力。受2016年油价下跌后续影响,加气站设备行业陷入低谷。公司2017年上半年LNG加气站设备实现营收1.17亿元,同比减少61%;CNG加气站等其他业务实现营收0.75亿元,同比下降52%。在这一背景下,公司积极改进工艺流程,大力推进生产智能化、信息化,精益生产,同时通过有效控制采购和制造成本,提高管理效率和生产效率。2017年上半年公司销售费用、管理费用占营收比重为7.86%、14.35%,较上年同期下降1.98、6.41个百分点;随着降本增效举措不断推进,公司盈利能力有望持续提升,将对未来业绩形成提振。

坏账账款风险逐步释放,预收账款与存货略有提升。公司高度重视应收账款管理工作,一方面加强客户信用管理和优化合同履行的管理流程,做到事前预防和事中控制;另一方面加大对应收账款的清收力度。截止到2017年6月30日,公司通过委托律师事务所代理欠款清收案件共计69件,通过自办欠款清收案件1件,已追回到账金额1703万元,确认代付款金额1324万元,坏账风险初步释放。同时,公司其他财务数据亦表现良好,截至2017年上半年预收账款余额为1.60亿元,较年初提升7.38%;存货受年中备货及营收稳定增长影响,2017年上半年余额为2.78亿元,较年初提升86.57%。

维持公司“买入”评级。预计公司2017-19年归母净利润为1.96、2.50、3.25亿元,对应EPS为0.53元/股、0.67元/股、0.88元/股,按照最新收盘价14.77元计算,对应PE分别为28、22、17倍,在天然气行业基本面持续向好的背景下,公司业绩增长具备较强确定性,继续维持“买入”评级。

风险提示:国际油价持续下跌;天然气行业发展不及预期;公司EPC业务收入不及预期;存货下跌的风险。