化工行业:PTA,利好因素持续发酵,价格持续上涨可期

事件

近期,PTA的现货价格和期货价格均出现大幅跳涨。7月11日,PTA期货价格迅速涨停,并由此拉开本轮上涨的序幕。截至7月13日,PTA华东市场价格5,350元/吨,较上周同期价格上涨8.63%,较上月同期价格上涨11.46%;郑州PTA期货主力合约价5,312元/吨,较上周同期上涨7.49%,较上月同期上涨9.30%。

简评

1.行业整体转好是本轮涨价的大背景。2012-2014年,国内PTA产能快速扩张,三年时间PTA产能从2,000万吨迅速扩张到4,300万吨。产能过剩使得2013-2014年PTA行业的装置开工率不到70%。之后PTA行业开始进行供应侧结构性改革,产能累计出清1,135万吨,目前有效产能约3,700万吨,行业开工率在84%左右,景气度持续好转。从今年的情况看,行业自四月份开始持续去库存,截止到6月底,PTA的社会库存已经降到了130万吨,已经不到半个月的社会消费量(生产安全保障的底线库存是90万吨),库存水平已经非常低。

2.供应紧张是本轮涨价的主因。PTA巨头恒力石化的1号220万吨装置6月23日停车,厂家原计划停车12天左右。7月10日晚,恒力石化宣布因为压缩机问题该PTA装置要延迟开车,可能要延迟1-2个月。若按照产能进行粗略框算,则每月将影响市场上18-20万吨的PTA供给,约占目前市场上供应量的7%-7.5%。从进出口情况看,5月我国PTA进口量约2.71万吨,环比下跌1.31%,同比下跌26.51%,进一步造成市场供应紧张。

3.下游需求超预期增长是本轮涨价的助推器。从历史情况看,2008-2016年,下游聚酯-涤纶年均增速约7.7%。其中,2016年的消费增速是4%。而今年1-6月份聚酯产量增速约9.8%,对上游PTA的需求远超预期。近期聚酯、涤纶产品库存从5月高点一路下降,目前涤纶长丝主流库存4-8天,聚酯切片的库存也只有4-5天,均下降到历史同期的低点。从终端面料市场情况看,织造厂家订单状态良好,开工积极性高,近期环保整治不断使得一些常规面料销售持续火爆,部分订单提前释放。近一个多月以来,江浙地区涤纶长丝主流厂商的产销比大部分时间都稳居超百水平。我们预计未来涤纶长丝库存仍要下降,需求有望持续超预期。

4.三季度情况乐观,建议关注。PTA装置通常一年要检修1-2次,现仍有1,260万吨产能未检修,按照一年一次的检修估算,在接下来的时间这些装置的常规检修要影响53万吨供应量。如果这些装置不主动去检修,夏天的高温天气容易导致意外故障,恒力装置这次的意外故障就是个很好的例子。另一方面,7月下旬环保督查组有望进驻浙江,或将给该地的PTA生产带来潜在影响。综合上述因素,预计3季度PTA行业供应仍将紧张,价格持续上涨值得期待。建议关注荣盛石化(002493.CH/人民币9.85,未有评级)、恒逸石化(000703.CH/人民币16.38,未有评级)、桐昆股份(600346.CH/人民币13.87,未有评级)等。从弹性角度,PTA价格每上涨100元/吨,三者每股收益分别增厚0.1元、0.24元和0.09元。