艾迪精密深度报告:破碎锤+液压件双管齐下,业绩有望高速成长

公司定位:国内液压破碎锤龙头,进军高端液压件蓄势待发。公司自2003年成立以来一直致力于液压技术的研究及液压产品的开发、生产和销售,设立之初主要产品为液压破碎锤;2009年公司设立艾迪液压,进军高端液压件市场,并逐步发展成为公司新增业绩的主力产品。目前公司主营业务中液压破碎锤和液压件各占据半壁江山,2016年收入分别为2.26亿元和1.71亿元,占营收比重为54%和43%。

液压破碎锤业务:国内市场龙头,市占率有望持续提升。2015年我国液压破碎锤市场规模约为22亿元,受工程机械行业回暖以及配锤率提升影响,破碎锤行业发展有望提速。公司是国内液压破碎锤市场龙头,目前市占率为10%左右;随着公司募投项目的投产,同时凭借原有品牌优势和价格优势,液压破碎锤市占率有望继续提升,预计公司液压破碎锤业绩将实现稳定增长。

高端液压件业务:从维保市场破题,发展潜力巨大。液压件是制约我国机械行业发展的三大瓶颈之一,高端产品严重依赖进口,行业存在较大的国产替代化空间。公司从维保市场切入高端液压件业务,业务发展相对灵活;我们预计2017-19年我国液压件维保后市场规模将达60-90亿元,随着公司募投项目的投产,高端液压件的市占率及盈利能力有望进一步提升,业绩有望维持高增长态势。

充分受益“一带一路”战略,海外市场空间巨大。公司海外收入占营收比重维持在20%-30%水平,产品主销地中的沙特、印度、卡塔尔属于“一带一路”沿线国家名单,未来公司海外业务有望充分受益于国家战略。此外,司在北京设立对外贸易与沟通的窗口,通过引进具有国际销售经验的专业人才,亦为公司海外业务的持续拓展积蓄了力量,预计公司海外收入有望持续增长。

维持公司“买入”评级。预计2017-2019年公司净利润分别为134百万元、190百万元、265百万元,对应EPS分别为0.76元/股、1.08元/股、1.50元/股,按照7月6日收盘价36.90元计算,对应PE分别为48、34、25倍,我们认为公司液压破碎锤凭借品牌优势和价格优势市占率有望继续提升,液压件业务存在巨大的进口替代市场空间,公司以维保后市场为切入口,业绩有望维持持续高增长态势,继续维持“买入”评级。