证券行业2017年下半年投资策略:不喜不忧,关注转型与分化

2017年一季度,证券行业业绩同比小幅回暖。24家上市券商2017年一季度营业收入合计达到538.05亿元,同比增长1.08%,环比减少18.84%;27家上市券商归母净利润合计187.84亿元,同比增长8.86%,环比增长10.38%。

业绩不喜不忧,关注行业内部的转型与分化。从业绩来看,今年由于经纪业务及债承业务的下滑,业绩难有亮眼表现。但另一方面,由于去年业绩基数低,业绩明显下滑的概率也较低。我们预计证券行业的整体业绩能够与去年基本持平或者小幅下滑。证券行业主要传统业务均面临转型的形势,在转型过程中,各个券商的转型方向和竞争优势有所分化,未来各个券商的业绩将有所分化和区别。

券商股价表现不佳,大小分化明显。截止6月16日,沪深300指数本年涨幅为6.3%,申万二级证券指数跌幅为6.6%。券商由于监管趋严、业绩低于年初预期、估值相对于银行、家电、食品饮料等蓝筹股并无明显优势等原因表现较差。同时,券商行业整体内部分化明显,从上半年的情况来看,低估值的大型券商股价表现好于高估值的中小型券商。

投资策略。从估值来看,证券行业整体的PB估值在1.8倍左右,基本位于底部区间,向下空间较小。证券行业的PE估值为22倍左右,从近几年的历史来看为中低轨道。从我国的金融环境及国内外行业对比情况来看,证券行业具备较好的成长空间。基于以上分析,我们认为当前的估值具备较好的吸引力,维持证券行业的“谨慎推荐”评级。

个股推荐。建议重点关注中信证券、广发证券、华泰证券、长江证券、东方财富。