策略点评报告:谨防去杠杆误伤,新三板急需流动性输血

近期中国“去杠杆”政策安排,成为“三去一降一补”中的优先任务。外部环境可能是此轮去杠杆的触发因素。强化了金融的监管,增强了金融管控力,调控经济的工具能力大幅提高。资产流动性被冻结时,金融泡沫及其风险就停留在账面了。

如果只继续强调市场去杠杆,而实体低效率资产的出清依然较为缓慢的话,实际利率水平的抬升和融资可得度下降的政策成本,可能会转嫁给中小、双创企业。这些企业难免受到波及“误伤”,融资难问题再度深化。而且,这些企业大多处于成长期,不确定性比较强,外围环境的不利因素对它们产生的影响弹性相对更加明显。实际上,从整体经营环境来看,包括新三板在内的中小、双创企业已经面临着很大的经营压力。

间接融资难度提高,资本市场直接融资迫切需要突破。包括新三板流动性一揽子解决方案,呼吁尽快推出。第一步,从交易制度比较通用的部分着手进行改善,以基金到期为契机推出大宗转让平台。第二步,对二级市场交易准入资金条件适时予以调整,在新的投资者适当性管理办法的框架下,尽可能降低个人投资者门槛。第三步,引入更多的投资机构,如引入保险资金等开展定增配置,引导公募基金在优质分层企业中提供交易流动性等。

实际上,随着监管进一步加强,新三板特别是新分层,规范程度已大大提升,初步具备了政策创新发展的基础。新三板“二次创业”能否成功,供给侧投资端是核心问题。整体来看,引导脱实向虚的资金,支持中小、双创企业,也优化了经济资源的配置。