5月经济数据简评:数据不低,经济不差

5月社零和工业增加值同比增速都与4月持平,固定资产投资增速略有回落,加之进出口同比增速超预期,整体来看经济表现不差。同时应考虑到今年5月工作日较去年少1天,并叠加一带一路会议的影响,实际经济情况比数据反映的更好。

设备制造业增加值持续好转。5月工业增加值环比增速虽低于近五年历史平均水平,但2017年前五个月的环比增速均较2016年同期历史环比增速好转。5月采矿业同比增速0.5%,比4月上升0.9个百分点,且是5个月同比负增长以来首次增速转正。国有企业和集体企业工业增加值明显好于其他类工业企业。考虑到今年5月比去年少一天工作日和一带一路会议的影响,实际上5月工业增加值要好于数据表现。

房地产投资回落拖累固定资产投资增速。5月房地产投资占比18.5%,与2016年相仿,但显著低于此前水平;第二产业占比38.1%,自2月低点以来连续三个月占比上升。1-5月民间固定资产投资增速继续下滑0.07个百分点至6.8%,拖累固定资产投资增速。其中第二产业特别是工业固定资产投资增速有所上升,但第三产业投资增速较1-4月下滑。从1-5月固定资产投资资金来源情况看,自筹资金累计同比增速持续下降,对固定资产投资资金增速形成显著拖累。从历史经验看,资金来源同比增速对固定资产投资增速有一定的领先作用,未来固定资产投资增速存在进一步下滑的可能。1-5月房地产投资累计同比增速8.8%,较1-4月下滑0.5个百分点。

消费继续分化。5月社会消费品零售总额29,459亿元,同比名义增长10.7%,与4月持平,但扣除价格因素实际增长9.5%,增速较4月下降0.2个百分点。5月社会消费品零售总额环比增长0.86%,环比增幅较4月略有扩大。城乡消费增速进一步分化,商品零售同比增速与餐饮收入增速差距进一步扩大限额以上企业的商品零售同比增速和餐饮收入同比增速差距扩大。从当月行业社零增速看,粮油食品、饮料增速最高,建筑装饰增速虽仍有11%,但已两个月同比增速下滑。虽然家电消费同比增速仍在创阶段新高,但家具类消费5月同比增速已较4月出现回落,未来必须消费品和房地产消费产业链的增速或出现分化。

金融去杠杆的影响或开始显现。金融去杠杆或将从资金量和价两方面影响实体经济。一方面金融去杠杆背景下,M2同比增速持续回落,反映在固定资产投资和房地产投资方面,其资金来源累计同比增速都较2016年有较大幅度下滑。另一方面,从银行贷款、票据融资和公司债发行等方面看,实体经济融资成本可能开始出现上行。