数据点评:进出口保持平稳,未来放缓压力依然存在

进出口增速均保持平稳。今日海关总署公布数据显示进出口增速均保持平稳。

5月美元计价的出口同比增长8.7%,增速较上月回升0.7个百分点,增速高于我们与市场的预期(图1、表1)。5月美元价衡量进口同比增长14.8%,增速较上月回升2.9个百分点。贸易顺差同样基本保持平稳。3月贸易顺差为408.1亿美元,同比小幅下降40.3亿美元。贸易形势总体表现平淡。

出口保持稳步增长,但未来放缓压力依然存在。5月对发达国家和新兴市场国家出口均保持相对平稳。对美国出口同比增速与上月持平于11.7%水平,对欧盟出口小幅回升5.6个百分点至9.7%,而受4月下旬日元贬值影响,对日本出口放缓9.6个百分点至3.7%。对新兴市场出口同比增速同样保持平稳,5月对东盟出口同比增速小幅回落1.4个百分点至3.8%。但发达国家复苏势头在减弱,随着美联储持续加息,美国经济呈现出放缓势头,美国制造业PMI从3月57.2%的水平下行至5月54.9%(图2),外部经济放缓将减弱对中国产品需求。而分产品看,5月高附加值产品出口增速改善,高新技术产品和机电产品出口同比小幅回升2.5和3.8个百分点至4.0%和5.8%,产业升级过程中,我国高附加值产品比较优势开始逐步体现。但从短期来看,随着近期人民币汇率再度升值,人民币有效汇率将结束过去几个月贬值态势,这将对出口再度产生抑制作用(图3)。因而,随着外部经济逐步放缓以及人民币有效汇率结束贬值,未来几个月出口增速将逐步放缓。

进口增速小幅改善,国内外价差拉大或是主要原因。5月进口同比增速小幅改善,这与国内生产面高频数据体现的经济放缓并不一致,显示进口改善原因并非内需回升(图6)。而大宗商品价格回落过程中国外价格更快下跌导致的国内外价差拉大可能是进口改善的主要原因。以铁矿石为例,MyIpic进口矿指数从4月底的63.5下降至5月末的57.4,而MyIpic国产矿指数同期却从85.5上涨至88.1(图4),推动5月铁矿石进口量同比增速较上月回升7.5个百分点至5.5%。随着审慎政策下内需逐步放缓,进口增速将延续下行态势。

人民币汇率继续保持平稳或小幅升值,资本流出压力缓解。5月数据显示外汇储备已经连续四月回升,显示资本流出压力显著缓解。这背后是国内金融市场调整环境下,中美利差结束2014年以来持续收紧趋势,转为再度走阔。随着中外利差保持高位甚至小幅扩大,人民币兑美元汇率将保持平稳或小幅升值。

内外需均或将继续走弱,未来进出口面临持续放缓压力。随着美联储持续加息和特朗普政策迟迟难以落地,美国经济已经呈现出放缓态势,外需将逐步走弱。

而国内政策审慎和监管加强背景下,对实体经济资金投放减少将带动内需持续放缓。内外需均面临走弱压力,这将带动进出口增速持续放缓。考虑到进口价格弹性显著大于出口,进口增速放缓速度将快于出口,这将推动贸易顺差有所扩大。进出口增速双降,贸易顺产扩大或将成为未来几个月贸易形势的主要格局。