食品饮料行业周报:猪价下行周期,关注屠宰及肉制品投资机会

猪价下行周期,关注屠宰及肉制品投资机会。5 月22 日-5 月26 日,食品饮料行业(0.4%)跑输沪深300 指数(2.2%)。平安观测食品饮料子板块中,低估蓝筹(2.2%)、乳制品(2.1%)、白酒(1.9%)、啤酒(-0.6%)涨幅最大。本轮猪周期已经进入下跌周期,生猪价仍年初18 元/公斤降至13 元/公斤,结合17 年3-4 月母猪存栏止跌、生猪存栏回升,生猪供给正逐步改善,全年猪价将呈现前高后低走势。与上一轮猪价上涨不同,本轮上涨更多的源自供给短缺,饲料成本却在大幅降低,站在目前时点,猪粮比仍高达7.81,静态来看,猪价下降周期更长、空间更大。上游价格变动将逐步向下游传导,1Q17 屠宰因春节前移而导致“量、利”均不理想,但2Q17 有望恢复正常,肉制品成本变动滞后1-2 个季度,预计2Q17 也将逐步显现。我们认为2Q17 屠宰及肉制品行业表现将较1Q17有明显好转,建议关注全产业链协同、肉类第一品牌的双汇。

最新投资组合:老白干酒(21.00%)、三全食品(20.14%)、贵州茅台(19.43%)、伊利股份(16.53%)、百润股份(12.27%)、大北农(9.75%)。老白干继续停牌,产品结构高端化成效明显,并购丰联酒业代表收购战略正式起航,深耕河北+省外布局有望推动业务持续增长,中长期成长性值得期待。三全1Q17 经常性利润大增印证规模效应&产品升级正推动利润率改善,且未来业务扩展潜力大,仍值得期待。茅台17 年财务预算计划营收增20%,表明公司对报表营收加速增长充满信心,结合成本等计划,可推算税前利润增约15%,但可能较实际值偏低,17、18 年业绩预测上调仍可支持2H17 股价上涨。伊利战略目标进入“全球乳业5 强”,拟竞购Stonyfield 股权,表明建立的品牌、渠道平台可支撑外延增长。同时,1Q17 公司现有明星产品继续快速增长,行业竞争趋缓下,内生盈利能力也有望持续提升。百润渠道/公司库存均保持较低水平,业务底部反转并无疑虑,继续看好低酒精度饮料成长空间和百润领先优势。大北农猪料战略转型阵痛已过,高端猪料持续快速增长,17 年公司费用率将加速下行,控股股东及高管继续增持彰显信心,值得关注。

本周热点新闻点评:1)郎酒下发红花郎普通【2017】7 号文,为严控价格,动真栺处罚经销商、联盟商、区域业务负责人,本次红花郎的处罚对象、范围、力度空前,这或说明此前两轮涨价导致市场销售不佳。2)据官网消息,茅台集团原则通过了《薪酬制度研究工作方案》,这标志着集团公司薪酬制度改革正式启动,有望解决各系统薪酬水平失衡。3)5月25 日,国家食药监总局公布《婴幼儿配方乳粉产品配方注册申请材料项目与要求(试行)》文件,此次修订在产品配方和配方研发相关报告方面进行了大段的删改,降低了整体难度。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全亊件。