油价分析报告(一):减产对油价的影响会有多大

油价一波三折,而OPEC是否能减产似乎成了油价走势的主要风向标。近日OPEC减产协议又是新闻头条。到底OPEC 减产对油价有多大影响?

从供给侧的角度看,其他产油国是否配合OPEC减产是OPEC减产能否达到目标的关键。比如,1983年OPEC产出大幅下降10%,日均下降约181.2万桶,但石油价格反而下降了3.4美元/桶,降幅高达10.4%。之所以OPEC的减产没有什么效果,是因为同期中国、美国、巴西等国家在坚定的增产,OPEC的限产完全被不限产国的增产所抵消并且略有增加。最终,OPEC的减产非但没有推高油价,反而损失了市场份额。

从过往经验来看,光OPEC限产还不能导致油价大幅上升,终究要在需求明显好转的情况下,油价才会有大幅的上升。为了应对2008年夏天开始的油价暴跌,OPEC于2008年底再次宣布减产,此后油价迎来V型反转,似乎限产的效果很显著。实则不然,首先是OPEC当时提出的减产目标是420万桶/日,但是实际减产仅完成了目标的一半。更重要的是,在OPEC限产之后,受益于中国金融周期上半场的开启,全球增长迎来V型反转。需求的快速反弹才是限产能够推升油价暴涨的关键。

总之,要判断OPEC限产下的油价走势,主要有两个维度。一个是看供给侧,非OPEC国家是否能够配合OPEC限产,如果不配合,则难以收到良好的成效;另一个是需求侧,只要需求持续改善,油价才易涨难跌,只有需求出现显著改善,石油价格才可能大幅上涨。