港股电子:高景气行业中的确定性投资机会

主流品牌健康增长,手机上游升级趋势得以确认

存量竞争阶段中,各品牌手机厂商出货量表现各异,电子元器件升级有选择性,我们认为可依循下游品牌商出货量及产品升级趋势,寻找智能手机产业链的结构性机会。预计2017年HOV(华为、OPPO、vivo)依托其品牌营销及海外市场战略仍将维持双位数的健康增长,三季度iPhone8的发布预计将大幅刺激存量换机需求,苹果近期销售的疲态将得以改善。目前双摄像头、指纹识别、防水性能以及立体声等产品升级趋势已反复得到产业链上下游的确认。

从量价双重维度,寻找确定性增长

鉴于HOV崛起以及iPhone8周期爆发在即,供应链份额稳定或存在提升潜力的苹果及HOV的核心供应商将得以直接享受量增市场。2017Q1国产高端模组供应商舜宇的摄像模组及手机镜头出货量同比增速分别高达94%、79%;国产摄像模组后起之秀丘钛的摄像模组出货量同比增长20.2%。符合声学、光学等手机行业整体规格升级趋势以及公司自身技术能力有所提升的供应商则将得以享受ASP的提升。归功于声学及触控方案升级带来的ASP提升,尽管2016年iPhone出货量同比下降,瑞声来自美洲的营收同比增速仍高达45%。预计舜宇光学及丘钛科技的产品结构均持续优化升级,ASP提升成为公司业绩增长的又一驱动力。

高增长与确定性兼备,港股电子公司估值溢价待释放

港股电子板块相较于其他板块,兼具高增长且盈利确定性强的特质,在高景气行业中可积极挖掘确定性的投资机会。港股电子板块2017年PEG仅为0.56x,明显低于恒生综指0.93x的PEG,且在TMT细分板块中PEG处于最低位。鉴于港股通成交金额的加大及南向资金对公司成长性普遍更为乐观的预期,我们认为港股电子公司在基本面及资金面双双向好的情况下,公司估值有望继续提升。重点推荐可受益于iPhone8声学价值提升的苹果声学器件第一大供应商瑞声科技(2018.HK);已为华为、OPPO、vivo等国产品牌多次供应双摄模组,坐享国产品牌市场红利的摄像模组供应商舜宇光学(2382.HK)、丘钛科技(1478.HK)。

风险提示:主流手机品牌出货量大幅下滑;人民币贬值风险