证券业16年年报及17年一季报综:业绩增长乏力,估值进入底部区间

2016年业绩大幅下滑,2017年一季度业绩有所分化。2016年,证券行业营业收入为3279.94亿元,同比下滑42.97%;净利润为1234.45亿元,同比下滑49.57%。2017年一季度,27家上市券商营业收入合计达到576.36亿元,同比微增0.43%,归母净利润合计达到201.67亿元,同比增长8.76%。各个券商业绩表现分化明显。自营业务和投行业务的表现分化是各券商业绩表现分化的重要来源。

经纪业务:量价双杀,收入大幅下滑。2016年受制股票日均成交额以及净佣金率的双双下滑,下滑幅度分别达到50%、20%以上。上市券商整体经纪业务净收入同比下滑58%左右。2017年一季度,佣金率仍然处于下滑通道,受制于价格和成交量的下滑,经纪业务收入同比下滑27.92%。

投行业务:去年成业绩亮点,今年增长存忧。2016年,受益于股债承销规模的提升,尤其是债券承销规模取得高增长(47.93%),上市券商整体投行业务收入同比增长23.25%。2017年1季度,IPO实现高增长,受制于债券承销业务和并购重组业务的下滑,上市券商整体投行业务收入下滑20%以上。

信用业务:两融规模平稳,股票质押规模高增长。近一年来,两融规模围绕9000亿元上下波动,整体来看较为平稳。股票质押规模去年达到12000亿元以上,同比增长80%以上,今年增速或将下一步台阶。

自营业务:自营规模稳定,增长前景难料。近一年来,上市券商整体的自营规模较为稳定。去年股债行情使得收益率下滑,自营业务收入同比下滑48.23%。今年在资金面持续紧张且利率有所抬升的情况下,收益率波动使得自营业务增长前景难以预料。

投资策略:行业整体增长动力缺乏,今年业绩恐怕难有亮眼表现。估值方面,券商的PB估值已经进入历史底部区间,具有较好的安全边际。推荐业务发展出色,估值较低,具备竞争优势的华泰证券、广发证券、中信证券。