圆通速递:收购先达国际,加速跨境物流布局

报告摘要:

事件:圆通速递发布公告拟以现金方式收购先达国际物流控股有限公司2.56亿股股份,占先达国际全部已发行股份61.87%,目标股份对价为10.41亿元港币(折合每股4.07元港币)。

收购主要看重先达海外布局优势。先达国际主营航空、海运的货物运输代理(空运服务收入占比为65%,海运约30%,见图3),以及仓储、配送等配套物流服务。目前,先达国际在全球18个国家和地区拥有公司实体,在全球拥有51个自建站点,业务范围覆盖超过150个国家,国际航线超过2000条。

圆通借收购加速跨境物流布局。先达国际具有全球服务据点网络、全球航线订舱优势资源、全球关务、运输、仓储资源及跨境小包裹优势,可快速提升圆通全球网络覆盖率,在公司现有海外网络基础上进一步延伸公司国际业务服务范围,另外依托双方首末公里、干线资源、关务能力等核心竞争力,可共同打造高效而低价的跨境物流全链路。

短期对公司业绩影响有限,看好长期协同效应。由于货代业务受宏观经济影响较大,空海运舱位近年供应过剩导致行业内价格竞争激烈,先达从15年开始收入、利润出现较大下滑,16年净利仅500万港币,因此短期看,先达对圆通业绩贡献有限,长期看,先达在国际物流业务方面的布局将加速圆通国际化进程。

投资建议:我们持续看好圆通清晰的战略发展规划,尽管1Q17业绩增长放缓,但2Q开始有望迎来恢复增长,维持“增持”评级。预计公司17-19年EPS为0.57、0.72、0.89元,对应PE为34x、27x、21x。

风险提示:快递业务量增速不及预期;行业大规模价格战。