迈克生物:与全球分子诊断巨头深度合作布局基因测序领域,未来有望占据国内测序产业制高点

一、事件:公司发布与德国凯杰在中国建立第二代测序合资公司、股票复牌公告。

5月2日晚,公司发布公告,公司拟与德国凯杰在中国共同投资设立合资公司迈凯基因,旨在就下一代测序技术及产品进行本地化开发、生产、获批及销售,为客户提供从样本制备到结果解读的完整二代测序解决方案,并持续开发和商业化未来NGS产品。同时,合资公司将是凯杰在中国NGS产品本地化和商业化的唯一合作伙伴。

合资公司投资总额为9,000万元美金,注册资本3,000万元美金,其中迈克生物出资1,800万元美金,占合资公司注册资本的60%。视未来需要,双方有意将合资公司注册资本金额增加至5,400万美金。同时,公司股票复牌。

二、我们的观点:

1、德国凯杰为全球分子诊断巨头,基因测序全产业链具备显著优势。

凯杰公司成立于1984年,总部位于德国的杜塞尔多夫,30多年来公司致力于生物技术和分子诊断技术研发与应用,如今成为全球分子诊断巨头。凯杰以试剂耗材起家,目前在全球拥有500余种诊断产品,为50余万客户提供各种解决方案,全面覆盖临床分子检测、法医兽医等应用检测、制药行业及学术研究领域。

分子诊断技术主要包括PCR、荧光原位杂交(FISH)、基因芯片以及基因测序技术,其中PCR技术已较为成熟、目前应用最广。而随着精准医疗的发展,基因测序成为近年来分子诊断中最热也是增长最快的子领域。2015年,全球基因测序市场规模约60亿美元,预计2020年将达到140亿美元,年复合增长率为18.5%。目前,全球基因测序市场被国外巨头Illumina、Life(被赛默飞收购)和罗氏垄断,三者占据市场份额的90%以上。

2、基因测序产品在国内面临良好的产业政策和竞争格局,双方合作有助于实现共赢。

目前我国基因测序市场尚小,根据基因谷、测序中国等多家机构预测,未来5年我国基因测序市场将保持20%左右的速度增长,2020年有望突破百亿元规模。从基因测序服务领域看,现阶段肿瘤基因检测市场占比最大,达到60%,其余为遗传基因筛查(占比20%)、健康基因检测(占比10%)及其他(约10%)。肿瘤在我国为高发病种,同时产前基因筛查、健康检测等技术手段的认知度和接受度也在不断提高,基因测序在我国拥有巨大的成长空间。

我国基因测序产业政策大致经历了宽松(2014年前)--叫停(2014年2月)--有序批准(2014年6月)--鼓励发展(2015年至今)四个阶段。然而,出于基因安全考虑,目前尚未有国外公司的测序产品获得CFDA认证,仅Illumina和Life的产品处于注册中。因此,与国内公司合作使国外企业得以打开中国市场。同时,由于技术壁垒高、研发投入大,国内基因测序产业长期处于真空期,国内测序公司大部分以下游测序服务为主。因此,与国外实力企业合作有助于国内企业迅速切入基因测序领域、抢占市场份额。

3、深度合作、布局长远,未来迈克有望占据国内基因测序制高点。

根据公告,迈克将通过与凯杰在国内共同成立合资公司的形式、对凯杰的二代测序技术及产品进行本土化开发、生产、获批及销售,并持续开发和商业化未来NGS产品。协议同时规定将现有NGS研发团队转入合资公司,合资公司将是凯杰在中国NGS产品本地化和商业化的唯一合作伙伴。

管理层方面,合资公司设董事会,董事会共5名成员,其中由迈克委派3名,凯杰委派2名,董事长由迈克在委派董事中指定,总经理由双方共同选择。

注册资金方面,迈克拟出资1,800万元美金,占合资公司注册资本的60%。视未来需要,双方有意将合资公司注册资本金额增加至5,400万美金。

从以上协议内容可以看到,双方采取的是一种高效灵活的深度合作方式,对上市公司来讲,此种合作方式一方面避免了直接收购带来的高风险,另一方面迈克控股合资公司、引入强大的研发力量,未来有望实现对于代测序技术的自主化生产,占据国内基因测序领域的制高点。

三、盈利预测与投资建议:

我们预测公司2017年到2019年,收入分别为19.51亿元、24.10亿元和30.55亿元;归属母公司净利润为3.78亿元、4.81亿元和6.02亿元;对应EPS分别为0.68元、0.86元和1.08元。我们看好公司在基因测序领域的长远布局及自身生化免疫诊断产品的不断增长,对公司维持“增持”评级。